20191006-国盛证券-区块链行业深度：再探央行数字货币：对电子支付产业有何影响？_11页_1011kb

区块链：再探央行数字货币对电子支付产业的影响

核心内容

央行数字货币（DCEP）作为中国人民银行研究的重要成果，正在逐步接近落地。DCEP被定位为对现金（M0）的替代，其采用“央行-商业银行/其他机构”的双层运营体系，并考虑区块链技术的应用，具备可控匿名的特性，区别于其他数字资产。DCEP作为央行负债，相较于第三方支付账户余额和银行存款，具有更高的安全性。

主要观点

• DCEP的定位：DCEP主要作为支付手段，旨在替代实物现金，而非用于价值储藏或价值尺度。
• 技术与运营体系：DCEP采用双层运营体系，由央行负责发行，商业银行及其他机构负责分发。其技术路线考虑区块链，但不加载对货币职能不利的智能合约。
• 与现有货币形态的对比：DCEP在数字化程度、债务人、分发机构和持有人匿名性等方面与现有货币形态有明显区别，但其对电子支付产业的总体影响可能有限。
• 对支付行业的影响：DCEP可能对第三方支付公司产生一定的影响，尤其是如果其被允许作为分发或清算机构。
• 支付载体：DCEP主要以二维码形式流通，而非银行卡，这可能对ATM机和POS机厂商造成冲击，推动其转型。
• 数字身份认证：DCEP的上线可能对数字身份认证行业产生一定利好，但影响有限。

关键信息

DCEP的性质与定位

• DCEP是央行负债，与实物现金同属M0，流动性最高。
• 与第三方支付账户余额和银行存款相比，DCEP更安全，且为央行债权，无风险。
• DCEP具备可控匿名特性，仅央行可披露交易数据，交易双方保持匿名。

DCEP对电子支付产业的影响

• 总体影响有限：由于M0占我国货币供应量比重较小（2013年后鲜少超过5%），DCEP对电子支付产业的整体影响可能不大。
• 支付载体变化：DCEP主要以二维码形式流通，相较于银行卡支付更便捷，可能进一步替代银行卡支付。
• ATM与POS厂商需转型：由于DCEP的使用可能减少银行卡交易需求，ATM和POS厂商可能面临业务萎缩，需加速转型。
• 第三方支付公司机会：第三方支付公司如腾讯财付通、阿里支付宝，若被允许成为DCEP的分发或清算机构，将受益于DCEP的推广。
• 清算机构压力：若第三方支付公司开展DCEP清算业务，可能对传统清算机构银联和网联造成竞争压力。

数字身份认证的影响

• 数字证书的重要性：数字证书是条码支付的重要验证手段，DCEP的上线可能对数字证书普及产生一定利好，但影响有限。
• 其他身份认证方式：DCEP的使用也可能对其他数字身份认证手段带来一定促进。

推荐关注公司

• 海联金汇：第三方支付，网联股东。
• 飞天诚信：电子支付安全。
• 数字认证：数字身份认证。
• 卫士通：身份认证。
• 科蓝软件：银行支付系统开发。
• 易见股份：区块链。
• 四方精创：银行支付系统开发。

风险提示

• 开发不及预期：央行数字货币的开发进度可能未达预期。
• 商业模式发展不及预期：DCEP的商业模式可能发展缓慢。
• 落地不及预期：DCEP的实际应用可能延迟。

总结

DCEP作为央行数字货币，旨在替代实物现金，提高支付效率与安全性。其双层运营体系与可控匿名特性使其区别于其他数字资产。尽管DCEP可能对电子支付产业产生一定影响，但总体影响有限，因其对M0的替代作用较小。未来，第三方支付公司可能受益于DCEP的分发与清算角色，而ATM和POS厂商需加速转型。同时，DCEP的上线可能对数字身份认证行业带来一定利好，但影响程度有限。投资者应关注相关产业链公司，同时注意DCEP开发及落地的风险。