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区块链：四探央行数字货币对第三方支付产业的影响

核心内容概述

央行数字货币（DCEP）的试点测试正在进行，其目标是推动电子支付产业的变革，影响支付产业链的分润规则、账户主导权、清算机制及商户侧的费率结构。本文从第三方支付行业发展史出发，分析DCEP对支付产业链的潜在影响，并提出相关投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

DCEP试点动态

• 人民银行行长易纲确认DCEP试点范围包括深圳、苏州、雄安、成都及冬奥会场景。
• DCEP的试点主要检验系统稳定性、流程便捷性、风险可控性等。

第三方支付行业发展阶段

1. 探索和完善初期（2005年之前）

   • 央行推动统一支付接口，如中国银联成立，解决跨行支付问题。
   • 支付机构主要承担支付网关角色，收入来源于银行手续费的二次分润。

2. 互联网促进爆发式增长（2005~2012年）

   • 支付宝独立运营，推动互联网支付发展。
   • 央行出台《非金融机构支付服务管理办法》，确立支付牌照制度。
   • 行业开始向规范化、可持续化发展。

3. 移动支付爆发（2012年之后）

   • 移动支付成为主流，支付宝和微信支付占据市场主导。
   • 央行推出“网联”平台，规范支付机构的跨行清算业务。
   • 支付机构与银行、清算机构之间分润规则逐渐清晰。

支付产业链分润模式

• 移动支付：交易需经过“两大”（支付宝、微信），服务费流向包括“两大”（2‰）、服务商（0-0.5‰）→发卡行（0.5-1.5‰，贷记卡1-2‰）；清算机构（网联或银联）分润。
• 互联网支付：服务费流向“两大”（6‰）→发卡行（0.5-1.5‰，贷记卡1-2‰）；清算机构（网联或银联）分润。
• 银行卡收单：收单行（4-5‰，贷记卡6‰）→发卡行（≤3.5‰，单笔封顶13元；≤4.5‰，无上限）→清算机构（银联，≤0.65‰，单笔≤6.5元）。

DCEP对支付产业链的影响

• 账户侧：DCEP将与银行账户绑定，增强银行账户在支付产业链中的影响力，可能帮助银行夺回用户侧账户主导权。
• 清算侧：银联和网联有望参与DCEP的跨行清算，尤其是涉及不同银行及支付机构的交易。
• 商户侧：收单机构和服务商仍不可替代，银行可能通过降低费率、提高返佣等方式吸引商户加入DCEP生态。

投资建议

• 支付机构：拥有互联网支付、移动支付、收单资质的公司（如拉卡拉、海联金汇）。
• 技术公司：布局人脸支付等新技术的公司（如恒宝股份）。
• 服务商：布局头部互联网机构服务商的公司（如华峰超纤）。
• POS/ATM厂商：如新大陆、新国都、广电运通等。

风险提示

• DCEP试点进度、市场化程度及创新度可能低于预期。

产业链分润规则重写

• DCEP可能改变当前支付产业链的分润规则，尤其是通过“自下而上”的方式，使商户愿意支付费用以使用DCEP。
• 头部互联网机构、银行、清算机构及收单机构都有可能从中获益，推动DCEP的普及。

政策与监管影响

• 支付机构需上缴备付金，统一存管，限制其对备付金的使用。
• 央行对支付机构进行严格监管，以防止洗钱、资金挪用等风险。
• 条码互联互通试点在进行中，可能打破支付巨头对支付入口的垄断，推动支付生态多元化发展。

行业巨头推动

• 支付宝和微信支付凭借电商、社交、出行等场景，形成寡头垄断。
• 二者通过补贴、低费率等方式吸引商户，推动移动支付普及。
• 随着DCEP的推广，银行有机会通过类似策略夺回用户主导权。

技术与市场趋势

• DCEP账户体系可能与现有银行账户体系不同，分为四类（强实名、较强实名、较弱实名、弱实名）。
• DCEP的推广可能需要与运营商合作，以实现身份验证和跨行清算。
• 未来支付市场可能迎来新的“洗牌”机会，推动支付生态的进一步发展。

总结

DCEP的推出将对第三方支付产业链产生深远影响，尤其是在分润规则、账户主导权、清算机制等方面。随着DCEP的推广，银行有望重新获得支付入口的主导权，而支付机构、收单商、服务商等仍将在产业链中扮演重要角色。投资者可关注具备相关资质及技术优势的公司，同时需注意DCEP试点进展及市场反应的不确定性。