20230916-中国银河-金融高频数据周报_如何理解央行降准叠加超额续作MLF__9页_1mb

核心逻辑：央行自2022年12月起第三次同时使用降准和MLF超额续作，原因为降准幅度从50BP降至25BP，需MLF超额续作补偿流动性，提升货币政策传导效用，支持实体经济增长，应对经济下行压力。

主要分析点：

• 经济下行期央行倾向MLF超额续作，2022年12月以来3次降准均有MLF配合超额金额1500亿、2810亿、1910亿。
• 降准幅度减少是MLF超额续作配合的主要驱动力，防止政策效果稀释。
• 此操作发生在流动性紧张时期，协同财政政策逆周期发力，促进宽信用。

本周观察：央行降准和MLF超额续作合计释放约8000亿流动性，缓解资金紧张但流动性仍偏紧，受政府债券融资、缴准税期等因素影响。货币市场利率波动，人民币汇率重回7.2-7.3区间。

下周展望：政府债券净融资5011亿带来更大流动性压力，预计资金利率维持高位，央行可能降息或降准维持宽松。经济内生修复推动信贷增长，流动性紧张将持续，政策导向鼓励银行加大信贷投放。风险包括政策和全球经济超预期变化。