20171015-申万宏源-国内流动性周度观察_央行MLF超额续作提前应对缴税压力_11页_954kb_954kb

文档总结：2017年10月15日流动性周度观察

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的《国内流动性周度观察（10.09-10.13）》，分析了2017年10月上旬中国金融市场的流动性状况及趋势，重点包括资金价格、公开市场操作、国债收益率、票据市场、两融余额以及汇率变动等方面。

主要观点

1. 资金价格下行

• 上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降36.6、17.0、36.7、56.6、7.6个基点。
• R007-DR007变化为+16.88个基点，至0.21%。

2. 公开市场净回笼

• 央行在周二、周三、周四分别进行了400亿、200亿、200亿元的逆回购操作。
• 上周逆回购到期量为3000亿元，净回笼资金2200亿元。

3. 国债收益率小幅上行

• 各期限国债收益率均有所上升，其中1年期国债收益率上升2.2个基点，10年期国债收益率上升6.0个基点。
• 10年期与1年期国债利差上升3.8个基点至18.6个基点。

4. 票据收益率稳定，信用利差涨跌不一

• 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化-3.5、+6.6、+3.7个基点。
• 信用利差方面，1年期和5年期信用利差下降，3年期信用利差上升。

5. 票据贴现利率微降，信托产品收益率下降

• 珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均下降1.5个基点。
• 新发行信托产品收益率下降130个基点至5.55%。

6. 两融规模上升

• 截至10月12日，沪深两市融资融券余额为9949.87亿元，周环比上升1.03%。
• 两融余额占A股流通市值为2.21%，周环比下降0.02个百分点。

7. 汇率与货币篮子指数上升

• 美元兑人民币即期汇率、中间价及离岸汇率均有所升值。
• SDR货币篮子指数和CFETS指数分别上升0.76%和0.71%。

关键信息

• MLF超额续作：为应对10月财政缴税压力，央行加量续作MLF，净投放585亿元，完全对冲到期量。
• 货币政策基调：央行仍维持“控总量调结构”的货币政策基调，公开市场操作以削峰填谷为主。
• 四季度关注重点：
  • 监管政策变化：未来监管政策将逐步细化，可能对市场带来短期冲击，如三三四整改、资管新规等。
  • 流动性拐点判断：需关注三个变量：经济是否触及政策底线、监管目标是否阶段性达成、是否产生超预期的外围冲击。

投资建议

• 本报告指出，流动性变化受监管政策和财政因素影响较大，建议投资者关注政策动向及市场变化。
• 货币市场流动性整体偏紧，但央行通过MLF操作提前应对，有助于缓解资金面压力。
• 债券市场收益率小幅上行，可能反映市场对未来政策和经济预期的调整。

附注

• 本报告由证券分析师李慧勇、邱涤凡撰写，联系人余子珍。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅作参考。
• 报告版权归申万宏源研究所有，未经许可不得复制或传播。