20221115-中邮证券-森麒麟-002984.SZ-动态点评_海外经销商库存回落_开工率及订单快速恢复_5页_454kb

森麒麟 (002984.SZ) 动态点评总结

核心内容

森麒麟是一家国内轮胎龙头企业，主要面向美国及欧洲市场，具备全球领先的智能化制造能力。公司近期发布可转债转股价格下修公告，标志着当前估值接近底部。公司海外经销商库存水平已回落，订单需求逐步恢复，业绩表现改善，未来增长潜力较大。

主要观点

• 可转债价格下修：公司因股价连续15个交易日低于“麒麟转债”转股价格的85%，触发转股价格下修条件，将转股价格由34.68元/股调整为28.52元/股，下修幅度为17.76%。这表明公司估值已接近底部，市场对其信心有所恢复。

• 业绩担忧落地：2022年Q2以来，由于出口海运费下降和港口堵塞问题解决，海外经销商库存短期达到高位，压制了Q3订单需求。但伴随三季报披露，市场对公司业绩的担忧已基本释放，公司Q3实现营业收入15.91亿元，同比增长19.27%，环比下降7.01%。

• 订单恢复趋势明显：10月份起海外经销商及零售商订单需求逐步恢复，泰国工厂开工率由9月的50%+回升至当前的70%+。公司认为，欧美轮胎替换市场需求刚性，受宏观经济波动影响较小，未来订单将继续快速恢复。

• 盈利预测乐观：公司预计2022/23/24年收入分别为68.09/90.79/114.65亿元，净利润分别为9.49/15.46/20.92亿元，对应PE分别为20/12/9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

• 长期发展展望：公司泰国二期、西班牙工厂产能将逐步释放，同时在大尺寸轮胎领域具备品牌优势。未来业绩及品牌力有望持续提升。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外宏观经济波动
• 海运费波动

投资建议

中邮证券首次覆盖森麒麟，给予“推荐”评级，认为其未来业绩及品牌力将持续提升，具备较强的增长潜力。

公司简介

森麒麟是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理等多个领域，全国设有多个分支机构。

分析师声明

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