2020年4季度宏观经济展望：冬季独上高楼-20201011-英大证券-13页_2mb

2020年4季度宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告由英大证券宏观研究员胡研宏于2020年10月11日发布，主要分析2020年4季度中国经济的走势及投资建议。报告指出，中国经济在疫情后呈现快速复苏态势，但全球疫情尚未结束，外部环境仍存在不确定性。报告对GDP增长、工业与农业供需、房地产市场、就业情况、财政与货币政策、消费趋势以及投资建议等方面进行了深入分析。

主要观点与关键信息

1. GDP增长

• 3季度GDP增长靓丽，4季度预计依然强劲，增速在4%-5%之间。
• 中国经济复苏一枝独秀，主要得益于疫情控制、外部需求增加及政策支持。
• 未来增长空间受限，主要依赖技术升级和产业升级。

2. 工业与农业供需

• 工业品价格受原油影响较大，但产业链不同产品供需独立，部分商品库存高导致价格表现较差。
• 农产品价格受供需影响显著，猪肉和鸡肉价格受供需缺口和季节性影响，预计未来CPI消费品价格可能再次上涨。
• 原油价格受产油国财政压力影响，产业链近端产品跌幅较大，远端产品则相对稳定。

3. 消费趋势

• 社会消费品零售总额增速空间有限，非刚需消费（如家电、家具、汽车、服装）表现疲软。
• 网上零售增长较快，实物商品网上零售额同比增长15.8%，但整体消费仍以刚性需求为主。
• 投资者应关注消费的结构性变化，尤其是刚需型消费支撑的农产品领域。

4. 房地产市场

• 房地产投资增速放缓，住宅销售面积下降2.5%，办公楼和商业营业用房销售面积分别下降19.5%和17.0%。
• 三道红线政策限制房地产企业融资，现房销售疲软成为短期主导因素。
• 房地产市场整体平稳，但新增就业机会有限，企业扩张性招聘尚未恢复。

5. 就业情况

• 就业市场逐步改善，但尚未出现明显好转，城镇调查失业率下降至5.6%，仍低于荣枯线。
• 企业招聘行为仍显保守，结构性调整为主，持续性就业改善尚需时间。

6. 财政与货币政策

• 财政收入增速放缓，政策空间受限，财政赤字持续累积。
• 货币政策进一步收紧，为未来不确定性留出政策弹性空间。

7. 投资建议

• 投资品关注：农产品投资机会，特别是肉类和饲料（猪肉、鸡肉股、饲料股）。
• 科技股受益于疫情和国家战略，具备长期投资价值。
• 建议投资者关注具备进攻防御特性的行业，同时警惕政策风险和市场波动。

报告有效期与风险提示

• 报告有效期为3个月。
• 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，仅供参考，投资者需自行判断。

相关报告与数据来源

• 数据来源：英大证券研究所、WIND。
• 相关报告包括《20200615-经济复苏边际空间——国内下降，国外犹存》等，均对经济复苏趋势和行业前景进行分析。

总结

2020年4季度中国经济复苏势头良好，但面临全球疫情反复、中美关系紧张及政策调控等多重压力。工业品价格受原油影响较大，但整体保持震荡；消费市场以刚需为主，增长空间有限；房地产市场因政策调控和需求疲软而放缓；就业市场逐步恢复，但结构性调整仍将持续。财政与货币政策趋于收紧，为经济转型提供支持。建议投资者关注科技股及农产品领域，尤其是肉类和饲料行业，同时注意市场风险和政策变化。