20241114-华创证券-电力行业2025年度投资策略_寻找定价新秩序_17页

电力行业2025年度投资策略总结

核心观点

2024年电力行业经历波澜壮阔的行情，火电、水电和核电得到市场重估。展望2025年，核心观点是关注新秩序的重建，看好价值洼地板块的估值修复。投资优先顺序为海风、绿电、火电、水电及核电。

一、海风：首推逻辑

• 政策回暖：绿电政策沉寂两年后重新回应，海风政策有望反转。
• 扎实基本面：优秀的消纳能力和高电价带来盈利保障。
• 广阔成长空间：2023年海风装机仅37GW（占总装机不足3%），潜在装机巨大。看好其成为沿海省份能源支撑主力。

二、绿电：边际改善与估值重构

• 边际向好：政策支持增强，基本面压力下估值体系需重建。
• 定价逻辑：优选ROE高、PB低的企业，2023年PB-ROE斜率趋近于零，重估空间存在。

三、火电：顺势而为与策略选择

• 行情驱动：短期由电价签订、煤价变化主导。
• 策略建议：
  1. 短期策略（2024Q4）：预期2025年电价签订符合预期，关注央企华电国际、华能国际。
  2. 长期策略（优选格局）：如长三角火电运营商（皖能电力、浙能电力）。
  3. 弹性策略（2025Q2）：市场煤占比高、长协煤占比低的企业（如浙能电力）在煤价下行时更受益。

四、水电与核电：稳健资产与风格选择

• 水电：关注股息率和利率下行催化剂，推荐长江电力。
• 核电：政策重启审批，强调成长性和确定性，推荐中国核电、中国广核。

投资建议

• 绿电：推荐福建海风运营商中闽能源、福能股份，及传统绿电金开新能、三峡能源。
• 火电：依照策略灵活配置，关注不同盈利弹性来源。
• 水电/核电：捕捉稳增长和分红主题下的估值修复机会。

风险提示

• 绿电：政策不及预期、消纳/电价风险。
• 火电：煤价上行、电价下行、用电量不足。
• 水电/核电：来水/安全问题、利率上行。
  </think>对于这篇研究报告的总结已按照要求整理完成，请参考。