20150626-信达证券-2015年度下半年电力行业投资策略报告_这里的黎明静悄悄_37页_2mb

《这里的黎明静悄悄》——2015年度下半年电力行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2015年下半年电力行业的发展趋势和投资机会，指出电力行业整体低迷形势有所趋缓，各细分行业均呈现出不同的发展机遇。火电、水电、核电等主要电源类型在环保、技术进步和政策支持下，将逐步进入景气周期或迎来新的增长点。

主要观点

1. 电力行业整体形势

• 电力消费需求增速回升：2015年全社会用电量预计增长4.0%-5.0%，较2014年有所回升。
• 电力供应充足：全国电力供需总体宽松，东北和西北地区富余较多，华中、华东和南方区域供需平衡，华北部分区域偏紧。
• 非化石能源发电占比提升：预计2015年非化石能源发电装机占比将达35%，发电量占比将达29%。

2. 火电行业

• 火电结构优化：30万千瓦及以上火电机组比例达77.7%，比2013年提高1.4个百分点。
• 环保压力减轻：供电煤耗持续下降，污染物排放总量及单位发电量二氧化碳排放量均显著减少。
• 行业进入景气周期：火电企业将受益于煤炭价格下降和经济环境的稳步回升。

3. 水电行业

• 水电发展受政策支持：受益于电改和降息周期，利润空间面临重新评估。
• 抽水蓄能需求大增：为配合清洁能源发展，抽水蓄能电站开发需求巨大。
• 经营周期长，现金流稳定：水电站固定资产投资占比高，折旧低，利润周期长。

4. 核电行业

• 核电重启，发展加速：2015年核电建设重启，预计每年开工6-7台机组，以完成“十三五”规划目标。
• 技术路线多元化：包括AP1000、EPR、华龙一号和CAP1400等，三代核电技术发展迅速。
• 出口潜力大：华龙一号已成功出口至巴基斯坦、阿根廷、巴西等地，未来有望成为主要出口机型。

5. 行业评级与投资策略

• 行业评级为“看好”：电力行业作为基础行业，受电改预期和政策支持，前景良好。
• 建议关注优质企业：包括云南盐化、中国核电、国投电力等。
• 关注国资改革带来的机会：拥有良好资产质量和较大资产成长规模的企业将受益。

关键信息

电力供需分析

• 2015年用电量：预计全年全社会用电量5.74-5.80万亿千瓦时，同比增长4.0%-5.0%。
• 2014年回顾：全社会用电量同比增长3.8%，火电发电量同比下降0.7%，设备利用小时创新低。
• 地区差异：东部地区用电增长3.5%，中部地区增长1.7%，西部地区增长6.4%，东北地区增长1.7%。

投资机会

• 火电：结构优化、煤价下降，带来业绩反转。
• 水电：受益于电改和降息，现金流充沛，调峰需求大。
• 核电：技术进步、政策支持、出口潜力，成为未来能源核心。

风险因素

• 经济形势不及预期：影响电力消费。
• 极端天气：可能对电力供需造成影响。
• 政策因素：如电价调整、环保政策等。

重点关注标的

• 云南盐化：具有良好的资产质量和成长潜力。
• 中国核电：作为核电核心企业，受益于行业景气。
• 国投电力：在火电、水电等领域均有布局，具备投资价值。

行业发展趋势

• 电力结构转型：从以煤电为主向非化石能源发电为主转变。
• 清洁能源发展：风电、光伏等快速发展，对电网调峰提出更高要求。
• 电力体制改革：电网企业将退出营销市场，转向电网规划、建设与维护。

技术发展与项目进展

• 三代核电技术：包括AP1000、EPR、华龙一号、CAP1400，技术路线竞争激烈。
• 四代核电技术：高温气冷堆和钠冷快中子堆开始进入研发和示范阶段。
• 核电企业重组：中电投与国家核电合并成立国电投，增强行业竞争力。

总结

2015年下半年，电力行业整体形势趋缓，火电、水电、核电等细分行业均迎来新的发展机遇。火电行业因结构优化和煤价下降进入景气周期，水电行业因电改和降息受益，核电行业因政策支持和技术进步加速发展。随着电力体制改革的推进，行业将迎来更广泛的市场化机遇。建议关注行业内的优质企业及周边配套行业，尤其是具备良好资产质量和较大资产成长潜力的公司。同时，需警惕经济形势、极端天气和政策变动等风险因素。