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中国银河固收季报专题总结 | 纯债债基规模回落，多数加杠杆、拉久期

核心内容概述

2026年第一季度，中国公募基金总规模为36.13万亿元，环比减少0.26万亿元。其中，纯债基金规模回落0.23万亿元，而混合二级债基规模则增加0.43万亿元。这是自2022Q3以来基金规模增速明显回落后的首次小幅收缩。整体来看，债基规模占比小幅下降至11.01万亿元，主要受股票型基金规模收缩影响，同时债市小幅走牛背景下资金回流货币市场基金。

债基规模变动分析

• 纯债基金：规模回落0.23万亿元，其中中长期纯债型基金规模下降0.28万亿元（-4.9%），短期纯债型基金规模小幅上升0.04万亿元（+4%），混合债券型一级基金规模略升0.01万亿元（+1.2%）。
• 债券持仓市值占比：纯债基金债券持仓市值占基金总值比为96.78%，较上季度减少0.09个百分点，维持在96%-98%区间。
• 券种配置：利率债占比下降5.21%，信用债占比上升5.14%。金融债仍为首选，占比达56.51%；中期票据与企业债有所回升，国债、存单等小幅减持。

债基关键指标分析

绩效表现

• 平均季度收益率：整体债基季度平均收益率为0.6%，环比上升0.07个百分点。短期纯债基收益率为0.54%，中长债基为0.73%，混合一级债基为0.64%。
• 最大回撤：整体债基最大回撤中位数为-0.09%，环比收敛0.14个百分点。中长期纯债基最大回撤为-0.07%，短期纯债基为-0.02%，混合一级债基为-0.28%。
• 风险收益指标：整体债基Sharpe比率为0.37，Calmar比率为52.84，均较上期有所上升。中长期纯债基Sharpe比率最高，为0.5；短期纯债基Calmar比率最高，显示其风险控制能力较强。

持仓特征

• 杠杆率：整体债基平均杠杆率为117.09%，环比上升2.81个百分点，中长期纯债基杠杆率上升4.43个百分点至120.84%。
• 久期：全部债基平均久期为2.54年，环比上升0.01年。中长期纯债基久期上升0.04年至2.76年，短期纯债基久期上升0.04年至0.95年，混合一级债基久期小幅下降至2.57年。
• 重仓集中度：整体债基重仓集中度为39.39%，环比下降0.95个百分点。中长期纯债基重仓集中度最高，为42.91%；混合一级债基重仓集中度逆势上升。
• 信用策略：纯债基金信用策略整体偏保守，中长、短期纯债基及混合一级债基AAA级债券持仓占比分别上升0.44pct、1.35pct、4.9pct至93.29%、93.19%、69.07%。AA+级债券减持，AA级及以下债券略有增持。

风险提示

• 经济基本面超预期回升：可能对债市主线构成风险。
• 政府债供给节奏超预期：可能影响市场流动性及利率走势。
• 债市利率超预期大幅回调：可能对基金收益造成压力。
• 数据统计存在偏差：可能影响分析结果的准确性。

主要观点总结

• 债基规模在2026Q1出现小幅收缩，主要受股票型基金规模下降及债市波动影响。
• 纯债基金普遍采取加杠杆、拉久期策略，以提升收益表现。
• 信用策略偏保守，多数基金减少次高等级债券配置，增加高等级债券持仓。
• 债市小幅走牛背景下，基金风险收益表现有所回升，短期纯债基风险控制能力较强。

关键信息要点

• 基金规模：2026Q1公募基金总规模36.13万亿元，环比下降0.7%。
• 债基规模：纯债基金规模回落0.23万亿元，混合二级债基规模增加0.43万亿元。
• 杠杆与久期：整体债基杠杆率上升至117.09%，久期上升至2.54年。
• 信用策略：纯债基金主要配置AAA级债券，适度下沉信用等级，但整体偏保守。
• 风险收益：中长期纯债基风险收益表现最佳，短期纯债基控制风险能力较强。

数据支持

• 2026Q1纯债基金新发规模为109.32亿元，到期规模为4.52亿元。
• 纯债基金债券持仓市值占基金总值比为96.78%，其中金融债占比56.51%，中期票据占比21.87%，企业债占比7.75%。
• 纯债基金平均收益率0.6%，最大回撤中位数-0.09%，风险指标Sharpe比率0.37，Calmar比率52.84。