20260726-中国银河-_中国银河固收_季报专题_规模回潮_久期上行_纯债基金如何兼顾收益与防御_13页_2mb

报告摘要

中国银河固收季报专题总结：规模回潮，久期上行

核心内容

2026年第二季度，中国公募基金规模整体回升，其中纯债基金规模显著增长，成为推动债基规模扩张的主要力量。纯债基金规模回升超1万亿元至12.34万亿元，债券持仓市值占基金总值比为95.67%，较上季度略有下降。整体来看，债基规模回升主要得益于债市震荡走强和资金面偏宽松。

主要观点

1. 基金规模变化

2026Q2公募基金总规模：38.17万亿元，环比增加2.04万亿元。
债基规模：环比上升1.23万亿元至12.34万亿元，是基金规模回升的主要贡献者。
纯债基、被动指数、混合二级债基：规模分别达到0.59万亿元、0.34万亿元、0.3万亿元，为规模增长主力。
转债基金：规模略有下降，仅不到0.01万亿元。
纯债基金新发与到期：新发数量8只，发行规模48亿元；到期数量22只，到期规模208.04亿元，整体到期规模更大。
2026Q3预计到期：纯债基金约6只，规模在18.47亿元左右。

2. 债券配置变化

债券持仓市值占比：纯债基金占比95.67%，高于基金整体债券占比51.64%，但较上季度下降1.11个百分点。
券种配置：以金融债为主，占比54.19%，利率债占比下降1.13%，信用债占比上升0.66%。
具体券种变动：
- 国债、中票市值显著增加。
- 政金债市值减少较大。
金融债：继续主导纯债基金配置，其中商业性金融债和政策性金融债分别占比24.4%和23.78%。

3. 债基关键绩效指标

季均收益率：整体回升至1.17%，其中一级债基改善明显（1.1%）。
最大回撤：整体扩大至-0.2%，中长债基最大回撤扩大幅度最大（-0.19%）。
风险指标：Sharpe比率和Calmar比率均有所回落，其中中长债基Sharpe比率最高（0.42），短期纯债基Calmar比率最高（43.51）。
收益表现：
- 中长债基：平均收益率0.8%，环比上升0.07%。
- 短债基：平均收益率0.51%，环比下降0.03%。
- 一级债基：平均收益率1.1%，环比上升0.46%。

4. 持仓特征变化

杠杆率：整体回落至113.67%，三类纯债基均降杠杆，中长期纯债基降幅最大（-1.58%）。
久期：整体回升至3.22年，三类纯债基久期均上升，中长期和混合一级债基增幅最大。
重仓集中度：整体小幅回升至39.62%，中长期纯债基集中度最高（41.37%）。
信用策略分化：
- 中长、短期纯债基信用策略相对保守，AAA级持仓比例上升。
- 混合一级债基适度下沉，AA级和AA-级持仓比例上升。

关键信息

一、规模回升驱动因素

债市震荡走强。
资金面维持偏宽松。
股票型基金规模收敛，资金更多流向债基。

二、收益与风险表现

收益：整体回升，中长债基和混合一级债基表现较好。
风险：最大回撤扩大，尤其是中长债基。
风险收益指标：Sharpe比率和Calmar比率均有所回落，反映收益增长与波动风险同步上升。

三、配置策略调整

降杠杆：受资金利率回归政策利率附近影响，杠杆套息空间收窄。
拉久期：通过拉长久期增强收益，而非加杠杆。
信用策略：中长、短期纯债基相对保守，混合一级债基适度下沉。

风险提示

经济基本面超预期回升：可能对债市形成压力。
机构行为超预期：可能影响市场走势。
债券发行超预期：可能影响资金面。
数据统计存在偏差：需关注数据准确性。

分析师团队介绍

刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，拥有8年宏观固收及资产配置经验。
周欣洋：固收分析师，从事FICC及大类资产配置研究。
张岩东：固收分析师，主要覆盖美债、点心债、中资美元债及国内宏观利率。
郝禹：固收分析师助理，主要覆盖可转债及“固收+”资产配置领域。

评级体系说明

行业评级：以沪深300、三板成指、北证50、恒生指数为基准，分为推荐、中性、回避。
公司评级：以相对基准指数涨幅为标准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

2026年第二季度，纯债基金规模回升明显，受益于债市走强和资金面宽松。尽管收益有所回升，但最大回撤扩大，风险后收益指标回落，反映出市场波动性增强。基金普遍采取降杠杆、拉久期策略，以应对市场环境变化。信用策略分化，中长、短期纯债基相对保守，混合一级债基适度下沉。整体来看，纯债基金在收益与防御之间寻求平衡，需关注经济基本面、机构行为及债券发行等潜在风险。

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