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中原证券晨会总结（2015年10月29日）

一、核心内容概述

本次中原证券晨会内容涵盖财经快讯、行业公司点评及开盘策略三大板块，重点分析了永利带业（300230）三季报、山西证券各业务表现及A股市场短期走势。

二、财经快讯

1. 煤炭消费控制：我国拟严格控制煤炭消费总量，推动清洁能源发展。
2. 国有企业负债激增：9月国有企业负债单月新增近6万亿元，显示债务压力。
3. 再融资新政：不支持长期停牌，复牌交易后确定基准价。
4. 电价调整：中国11月可能将下调上网电价以刺激经济。
5. 房地产调控：重庆出台房地产市场调控政策，最低首付款为25%。

三、行业公司点评

1. 永利带业（300230）三季报点评

• 业绩表现：
  • 2015年前三季度营业收入5.86亿元，同比增长106.19%。
  • 净利润6523万元，同比增长64.48%。
  • 超出前期业绩预告上限，高于市场预期。
• 业务结构：
  • 输送带业务收入增速在5%以内，增长主要来源于对英东模塑的收购。
  • 英东模塑6-9月实现净利润2000万元以上，全年有望达6000万元，远超承诺的4000万元。
• 收购影响：
  • 英东模塑是汽车、家电领域的精密模塑企业，技术实力强，有助于补齐永利带业在塑料链板领域的短板。
  • 塑料链板相比树脂类输送带具有高强度、耐腐蚀等优势，应用前景更广。
  • 国内塑料链板市场完全依赖进口，公司有望实现技术突破。
• 未来布局：
  • 通过增资控股欣巴科技，切入智能分拣系统市场，与物流、仓储领域形成协同。
  • 智能分拣系统市场空间有望达到千亿级别，公司具备进入该领域的条件。

2. 山西证券三季报点评

• 整体业绩：
  • 2015年前三季度营业收入28.52亿元，同比增长110.80%。
  • 净利润12.42亿元，同比增长234.19%。
  • 单季营业收入4.19亿元，同比下降12.88%；净利润0.38亿元，同比下降71.32%。
• 财务状况：
  • 截至2015年Q3，总资产458.90亿元，较年初增长66.89%；净资产83.67亿元，较年初增长14.02%。
  • 前三季度每股收益0.4949元，单季每股收益0.0151元。

四、分业务点评

1. 经纪业务

• 手续费净收入14.46亿元，同比增长249.28%。
• 单季度手续费净收入3.87亿元，同比增长77.23%，但环比Q2下降43.83%。
• 市场占有率5.2‰，行业排名第46位，较往年有所回升。
• 平均佣金率0.71‰，较2014年底的1.14‰大幅下滑37.72%，主要受市场竞争加剧及互联网证券冲击影响。

2. 自营业务

• 证券投资收益（含公允价值变动）3.95亿元，同比增长90.91%。
• 单季度证券投资收益-1.65亿元，由盈转亏，主要受二级市场快速回落及监管限制影响。
• 自营业务规模Q1-Q3分别为31.58亿、75.46亿、85.58亿，主动型权益类自营规模约13亿元。

3. 投行业务

• 投行业务收入4.29亿元，同比增长73.93%。
• 完成4个IPO项目，承销金额12.61亿元，收入1.02亿元。
• 增发承销金额173.40亿元，债券承销金额223.26亿元，排名行业第20位。
• 项目储备25个，IPO恢复后投行业务有望爆发增长。

4. 资管业务

• 资管业务收入2045.18万元，同比增长380.57%。
• 受托资产管理规模2015年H1达88.19亿元，同比增长显著。
• 2014年3月取得公募基金业务资格，首只公募产品“日日添利货币基金”规模达18.9亿份。

5. 信用业务

• 融资融券利息收入4.06亿元，同比增长410%。
• 融资融券余额Q3为58.88亿元，较年内高点下降55.93%。
• 约定购回业务规模0.96亿元，股票质押业务规模18.24亿元，利息收入分别为485.14万元和2988.14万元。

五、成本控制

• 2015年Q3营业成本11.63亿元，同比增长38%。
• 营业税金及附加增长134.64%，业务及管理费增长20%。
• 成本增长幅度低于营业收入增长，显示公司成本控制能力较强。

六、投资建议

永利带业

• 预计2015、2016年EPS分别为0.5元、0.68元，对应PE分别为35.80倍和26.32倍。
• 维持“买入”的投资评级。

山西证券

• 进入10月后，A股市场回暖，利好经纪及信用业务。
• 自营业务亏损有望因个股普涨而改善。
• 资管业务发展前景良好，投行业务在IPO恢复后将爆发增长。
• 预计2015、2016年每股收益分别为0.6元、0.72元，按10月28日收盘价12.30元计算，对应PE分别为20.50倍、17.08倍。
• 给予“增持”的投资评级。

七、风险提示

1. 二级市场再次低迷可能影响公司各项业务。
2. 行业政策及监管导向可能不利。
3. 智能分拣系统推广不及预期。
4. 塑料链板业务拓展不及预期。

八、开盘策略

短期策略

• A股市场短期震荡加剧，政策真空期建议保持观望。
• 上证综指预计短线在3400点下方震荡整理。
• 创业板市场预计短线围绕2500点震荡整固。

中线建议

• 关注国企改革、证金公司概念股及新能源汽车等板块的投资机会。

九、会议信息

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：李琳琳
• 联系电话：021-50588666-8045

投资有风险，入市需谨慎。