20170324-广发证券-草根调研部分区域矿山_钢厂_钢贸商_地条钢规模超预期_去产能将再加速_长材供需显著好转_国产矿复_扩产正启动_13页_1mb

报告摘要

草根调研部分区域矿山、钢厂、钢贸商总结

核心内容概览

本报告基于对部分区域钢厂、矿山及钢贸商的实地调研，分析了钢铁行业在2017年一季度的供需格局、价格走势及投资机会。核心内容包括地条钢的规模、退出进度及转换难度；铁矿石市场格局及价格走势；钢铁行业需求变化；供给端的盈利水平及产能调整；钢价走势预测；以及对投资建议和风险提示。

一、“地条钢”：规模超预期、监管严苛加速退出，受产能指标约束难转换为电炉

主要观点

产能规模：部分钢厂表示“地条钢”产能可能超过1.2亿吨，其生产隐蔽性高，统计难度大。
退出进度：国家明确“地条钢”须在2017年6月30日前全部清除，地方政府执行力度强，预计3-5月将集中出清。
转换为电炉：中频炉钢厂普遍认为不具备转换为电炉的必要性，主要由于无证生产、成本上升及政府监管严格。

关键信息

江苏省2016年“地条钢”产能利用率仅为34%。
部分企业试图在“大限”前突击生产，但地方政府态度坚决，关停措施严厉。
中频炉转电炉需满足产能指标要求，且成本高企，难以大规模实施。

二、铁矿石：矿石巨头地位稳固，国产矿复产将抑制矿价不合理上涨

主要观点

国际矿石巨头：全球铁矿石产能高度集中于四大国际矿业巨头，其定价权强，国内钢铁企业处于被动地位。
国产矿复产：国产矿和非主流矿的复产扩产将增加市场供给，抑制矿价过快上涨。
成本差异：国产矿成本约为国际矿石巨头的2-3倍，主要由于品位和开采难度。

关键信息

2016年重点冶金矿山完全成本均值为67.85美元/吨，2017年1月为62.83美元/吨。
铁矿石价格若长期高位，将推动国产矿复产和非主流矿扩产，提升议价能力。

三、需求：长材需求好于历史同期，下半年需求暂不明朗

主要观点

长材需求：2017年年初长材需求显著好于历史同期，板材需求相对平稳。
房地产带动：地产投资带动长材需求，预计2017年全年钢铁需求为6.60亿吨，同比下降1.5%。
北方需求：北方地区因环保限产和冬季因素压抑需求，预计将在下半年有所释放。

关键信息

建筑行业是“地条钢”主要下游，需求旺盛。
2017年3月，国内长材库存快速下降，反映下游需求强劲。

四、供给：盈利处于中高位，钢企多方式提高长材产量

主要观点

盈利水平：钢铁行业盈利处于金融危机后的中高位，长材盈利优于板材。
产能利用率：多数钢厂产能利用率未达100%，但基本处于满产状态。
产能调整方式：通过提高高品位铁矿石使用、向长材倾斜生产、购买铁水或钢坯等方式增加长材产量。

关键信息

2017年以来，长材指数累计上涨16.58%，板材仅上涨1.17%。
合法产能在高利润驱动下仍有复工可能，增加市场供给。

五、价格：整体呈现N型走势，钢价涨跌依托基本面

主要观点

价格走势：预计钢价将呈现N型走势，即4-5月上行，6-9月回调，之后进入盘整。
供给收缩支撑：地条钢退出将导致长材阶段性短缺，支撑钢价上行。
成本支撑：钢企补库推动铁矿石价格上涨，成本框架将接力支撑钢价。

关键信息

2017年去产能任务为5000万吨，若顺利完成将对钢价形成支撑。
钢价波动将更多依赖供需和成本变化，而非政策因素。

六、投资建议：关注地条钢出清及下半年去产能进程

主要观点

投资标的：建议关注长材占比高的优质钢企，如方大特钢、三钢闽光、凌钢股份等。
区域性受益：南钢股份等区域性企业可能因北方需求释放而受益。
龙头钢企：宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份和首钢股份等龙头钢企值得关注。

关键信息

地条钢退出将造成长材阶段性短缺，对钢价形成支撑。
差别电价、阶梯电价等政策将显著提升长材企业的成本。

七、风险提示

政策风险：供给侧改革及国企改革进程低于预期。
需求风险：宏观经济下行或导致需求低迷，影响行业盈利。
国际市场风险：海外矿石巨头可能联合限产保价，影响进口矿价格。

总结

本报告通过对多个区域的实地调研，揭示了2017年钢铁行业面临的多重挑战与机遇。地条钢的退出将对长材市场形成阶段性支撑，但其转换为电炉的可能性较低。铁矿石价格受国际巨头影响较大，但国产矿复产将对矿价形成抑制。长材需求表现强劲，但下半年需求仍存在不确定性。供给端在盈利推动下保持高位，钢企通过多种方式提高长材产量。整体钢价预计呈N型走势，需关注去产能任务的完成情况。投资建议聚焦于长材占比高、区域受益明显的优质钢企，同时提示政策、需求及国际市场等多重风险。

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