玻璃纯碱2021年度投资策略：玻璃高利润亦难扩产持续高景气，纯碱供需均平稳-20201124-招商期货-32页_1mb

玻璃与纯碱2021年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年玻璃和纯碱的市场表现，探讨了2021年的供需趋势及投资建议。玻璃和纯碱在2020年经历了价格波动，主要受到疫情、环保政策、产能调整以及房地产和光伏玻璃需求的影响。2021年，玻璃供应偏紧，纯碱新增产能有限但低成本装置投产拉低成本曲线，两者均面临不同的市场挑战与机遇。

主要观点

玻璃

• 2020年表现：春节后因疫情导致需求减弱，库存快速累积，价格下跌。随着武汉解封和下游企业复工，需求逐步恢复，价格反弹至历史高位。
• 2021年展望：
  • 供应端：政策仍严格控制新增产能，实行减量置换，预计供应偏紧。
  • 需求端：房地产后周期竣工端发力，需求预期良好，光伏玻璃需求增长对纯碱产生影响。
  • 操作建议：可做多头配置，对冲其他供应增速较高的品种。春节前后建议阶段性多配。
  • 风险提示：海外疫苗推广、订单本地化、国内经济增长放缓、春节后工人到位偏迟。

纯碱

• 2020年表现：整体供应偏大，价格重心下移，但8-10月因检修和玻璃复产，价格反弹至1950元/吨。
• 2021年展望：
  • 新增产能有限，预计仅20万吨，但低成本装置投产使成本曲线下移。
  • 需求端：玻璃需求稳定，光伏玻璃需求增长带来增量。
  • 操作建议：建议逢高做空，关注光伏玻璃对纯碱需求的增量。
  • 风险提示：产能释放不及预期、需求增长放缓、出口订单减少。

关键信息

2020年玻璃供需情况

• 产能变化：2020年新增8条产线，增加产能3420万重箱，但冷修产线较多，减少产能8328万重箱。
• 需求结构：75%需求与房地产相关，其余来自汽车和出口。
• 库存与价格：2020年玻璃库存累积，但四季度因竣工端放量，价格反弹。

2020年纯碱供需情况

• 产能变化：2019年新增250万吨，2020年新增50万吨，但玻璃需求减弱，纯碱开工率下降。
• 成本曲线：低成本装置投产，如金山化工，使成本曲线下移。
• 需求结构：主要来自平板玻璃和光伏玻璃，其中光伏玻璃需求增长显著。

2021年供需预测

玻璃

• 供应：预计2021年平均日融量15.5万吨，同比增速约1%。
• 需求：房地产销售面积稳中有增，工程机械销售良好，预计玻璃需求有望提速。
• 库存：2020年四季度库存去化加快，预计2021年库存压力较小，价格有望维持高位。

纯碱

• 供应：2021年新增产能仅20万吨，产能增速不足1%。
• 需求：玻璃需求稳定，光伏玻璃需求增加，预计对纯碱带来2%的需求增速。
• 成本：低成本装置持续投产，成本曲线下移，预计价格重心缓慢下移。

操作建议

• 玻璃：可做多头配置，对冲其他供应增速较高的品种；春节前后建议阶段性多配。
• 纯碱：建议逢高做空；关注光伏玻璃对纯碱需求的增量，避免高点买入。

风险提示

• 玻璃：
  • 海外疫苗推广，订单本地化，导致出口需求减弱。
  • 国内经济增长放缓。
  • 春节后工人到位偏迟，影响需求恢复进度。
• 纯碱：
  • 产能释放不及预期。
  • 需求增长放缓。
  • 出口订单减少。

附图与数据

• 玻璃价格走势：图1、图5、图36、图40、图42等。
• 纯碱价格走势：图2、图6、图53、图54等。
• 供需结构：图13、图14、图15、图16、图17、图25、图26等。
• 库存与开工率：图29、图30、图49、图57、图58等。
• 政策与产能：表1、表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8、表9等。

总结

2021年，玻璃和纯碱市场将受到政策调控、房地产后周期及光伏玻璃需求增长的影响。玻璃供应偏紧，价格有望维持高位；纯碱需求稳定，但成本下移，价格重心缓慢下移。投资者应关注光伏玻璃对纯碱需求的增量，合理配置多空头寸，以应对市场波动。