20250830-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司信息更新报告_公司业绩持续超预期_前后端业务协同稳健发展_4页_720kb

公司业绩持续超预期：皓元医药2025年上半年营收13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%。毛利率达49.1%，同比提升3.7个百分点。上调盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为2.95亿/4.05亿/5.19亿元，P/E分别为49.2/35.9/28.0倍，维持“买入”评级。

前端试剂业务增长强劲：生命科学试剂业务营收9.04亿元（占总收入69.4%），同比增长29.2%，其中分子砌块和工具化合物分别增长24.1%和31.4%。截至2025年中，公司储备约14.7万种产品，构建220多种化合物库，为客户提供高质量研究工具。

后端CDMO业务稳健扩张：原料药与中间体、制剂业务营收3.99亿元，同比增长13.6%。在手订单超5.9亿元，同比增长40.1%。ADC领域CDMO基地已投运并通过欧盟审计，商业化项目83个，创新药项目130余项进入临床II/III期及商业化阶段。

财务指标持续改善：毛利率从45.2%升至52.1%，净利率从6.8%升至14.1%，ROE从5.0%升至12.9%。未来三年营收及利润CAGR均为15%+，中期估值中枢将持续下降。

风险因素：医药外包需求波动、核心人才流失、新产品开发风险。

估值分析：当前股价68.48元，对应P/E 49.2倍。基于业绩增长，上调长期估值中枢（2027E P/E 28倍，EV/EBITDA 18.6倍）。