20221009-华泰期货-石油沥青月报_供应端增长驱动较强_关注库存拐点的兑现_11页_901kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前原油与沥青市场的供需格局、价格走势及投资策略。主要围绕原油市场基本面趋紧、沥青供应增长、终端需求边际转弱以及BU裂解价差的投资机会展开，结合图表数据与市场动态，提出了对四季度沥青市场的判断与操作建议。

主要观点

• 原油市场：欧佩克减产政策进一步收紧供应，支撑油价上涨。尽管宏观面存在系统性风险，但短期内原油基本面仍偏紧，价格可能维持高波动。
• 沥青市场：9月沥青库存处于低位，现货价格坚挺，但随着旺季结束，供应增长可能难以被终端需求覆盖，未来库存或逐步累库。
• BU裂解价差：基于对沥青基本面转弱的预期，建议节后逢高空BU裂解价差，认为BU期价难以完全跟随原油反弹。
• 投资策略：单边价格中性偏多，但更倾向于通过BU裂解价差进行操作。

关键信息

原油市场分析

• 供应端：欧佩克+宣布从11月起减产200万桶/天，实际减产幅度可能在100万桶/天左右，供应紧张格局持续。
• 需求端：全球疫情恢复周期下，交通活动仍具韧性，天然气短缺推动部分石油替代消费，石油需求大幅下滑概率较低。
• 价格走势：国庆期间外盘原油价格反弹超10%，但国内现货价格未明显跟进，节后BU期价可能跟随反弹，但幅度有限。
• 图表支持：图1-6展示了原油库存、价格走势、月差、与美股及美元指数的关联等关键数据。

沥青市场分析

• 供应端：9月沥青产量达262万吨，10月预计增至280.5万吨，供应持续增长。
• 利润与开工率：沥青炼厂综合利润在300-500元/吨，山东沥青炼厂开工率已达47.91%，较上月增长7.2%。
• 出口与需求：成品油出口配额增加，有助于支撑炼厂开工负荷，但对沥青供应的直接影响有限。
• 库存与需求：当前沥青库存处于低位，但随着供应增长，库存拐点可能在10月出现，需关注节奏变化。
• 图表支持：图7-14展示了沥青港口库存、现货价格、炼厂开工率、产量及出口配额等数据。

风险提示

• 沥青炼厂开工率大幅下滑
• 终端道路需求超预期
• 宏观经济表现超预期

策略建议

• 单边策略：对原油价格持中性偏多态度。
• 价差策略：节后可考虑逢高空BU裂解价差，以应对沥青基本面转弱的预期。

联系信息

• 研究员：潘翔

  • 电话：0755-82767160
  • 邮箱：panxiang@htfc.com
  • 从业资格号：F3023104
  • 投资咨询号：Z0013188

• 联系人：陈莉、梁宗泰、康远宁

  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，F0233775，Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901031，liangzongtai@htfc.com，F3056198，Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175，kangyuanning@htfc.com，F3049404，Z0015842

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

公司总部信息

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