20221204-华泰期货-石油沥青周报_市场弱势运行_等待支撑因素兑现_7页_740kb

沥青市场总结：弱势运行，等待支撑因素兑现

核心内容概述

当前沥青市场整体承压，缺乏上行驱动，华泰期货研究院对BU（沥青）维持中性偏空的观点。若短期原油价格反弹带动沥青期价上涨，可关注逢高空BU主力合约的机会。

主要观点

• 市场表现：沥青价格本周震荡运行，现货端承压，尽管原油价格有所反弹，但BU仍面临上行阻力。
• 供应端：国内沥青装置开工率环比上升1.01%，达到46.77%，但仍处于年内高位。未来一周，华北部分炼厂计划减产，东北地区的大连锦源12月初将停产，预计整体开工负荷率将出现下跌。
• 需求端：市场进入淡季，沥青消费偏弱。未来天气转凉，沥青刚性需求受到抑制。贸易商冬储情绪谨慎，等待价格进一步下跌。
• 库存情况：沥青炼厂库存为117.06万吨，环比上涨2.33%；社会库存为50.03万吨，环比微增0.23%。
• 利润水平：本周沥青利润小幅下滑，理论利润接近盈亏平衡线。
• 价差分析：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.481，较上周上涨0.085，表明沥青的经济性优于燃料油。
• 市场逻辑：沥青市场弱势运行，终端需求季节性下降，但上游利润尚可，开工率高位导致库存小幅积累。未来，供应端减产预期可能缓解市场压力，而冬储需求尚未释放，需关注其执行情况。同时，原油市场受欧盟对俄制裁及中国需求恢复预期影响，存在上行风险，但沥青价格上方阻力依然存在，若反弹可考虑逢高做空。

关键信息

供应端

• 当前开工率：46.77%（环比+1.01%）
• 未来减产计划：华北部分炼厂减产，东北地区大连锦源12月初停产，预计开工率将下降。

需求端

• 季节性淡季：沥青消费偏弱，天气因素抑制刚性需求。
• 冬储情绪：贸易商冬储情绪谨慎，等待价格进一步下跌。

库存与利润

• 炼厂库存：117.06万吨（环比+2.33%）
• 社会库存：50.03万吨（环比+0.23%）
• 理论利润：接近盈亏平衡线，利润小幅下滑。

价差与比价

• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：1.481（环比+0.085），沥青经济性优于燃料油。

策略建议

• 总体策略：中性偏空
• 操作建议：若原油反弹带动BU上涨，可考虑逢高空BU主力合约

风险提示

• 原油价格大幅上涨：可能对沥青价格形成拉动。
• 沥青炼厂开工率大幅下滑：可能导致供应减少，影响市场供需格局。
• 终端道路需求超预期：可能支撑沥青价格。
• 宏观经济表现超预期：可能对整体市场产生影响。

图表概览

以下为报告中涉及的主要图表（未附图，仅列出名称及来源）：

• 图1：沥青主力与国际原油价格（单位：元/吨）
  数据来源：Wind 华泰期货研究院

• 图2：沥青与国际原油比价（单位：美元/桶；元/吨）
  数据来源：Wind 华泰期货研究院

• 图3：沥青分区域现货价格（单位：元/吨）
  数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院

• 图4：盘面利润（单位：元/吨）
  数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院

• 图5：华东基差季节性（单位：元/吨）
  数据来源：Wind华泰期货研究院

• 图6：山东基差季节性（单位：元/吨）
  数据来源：Wind华泰期货研究院

• 图7：东北基差季节性（单位：元/吨）
  数据来源：Wind华泰期货研究院

• 图8：华东-山东季节性（单位：元/吨）
  数据来源：Wind 华泰期货研究院

• 图9：焦化利润（单位：元/吨）
  数据来源：隆众资讯华泰期货研究院

• 图10：国内汽柴油价差（单位：元/吨）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图11：沥青炼厂库存率（单位：无）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图12：沥青炼厂开工率（单位：无）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图13：主要地区炼厂库存率（单位：无）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图14：主要地区炼厂开工率（单位：无）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图15：沥青社会库存率（单位：无）
  数据来源：Wind 华泰期货研究院

• 图16：交易所库存（单位：万吨）
  数据来源：Wind华泰期货研究院

• 图17：国内沥青总需求（单位：万吨）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

• 图18：国内道路沥青需求（单位：万吨）
  数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

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