20180903-中泰证券-半导体板块中报深度分析_板块迎来成长拐点_看好中国芯细分龙头__65页_4mb

报告摘要

半导体板块中报深度分析总结

核心内容概述

2018年上半年，A股半导体板块整体实现归母净利润24.94亿元，同比增长85%。板块迎来成长拐点，尤其在设计、功率半导体、设备、材料和封测等领域均保持高增长，显示半导体行业在中国正进入科技红利驱动的高质量发展阶段。

主要观点

1. 设计板块

整体表现：设计类公司18H1整体成长性良好，仅2家营收同比下滑、5家业绩同比下滑。
龙头公司：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份等公司表现优异，兆易创新营收和业绩增速分别达17.88%和30.99%，韦尔股份营收和业绩增速分别达107.26%和164.90%。
Q2回暖：Q2增速显著回暖，设计类公司整体营收同比增长17.94%，环比增长25.48%；归母净利润同比增长39.63%，环比增长123.45%。
盈利质量：尽管毛利率整体下滑，但净利率有所提升，尤其在人民币贬值背景下财务费用率下降，带动净利率增长。

2. 功率半导体

整体表现：营收和业绩稳健增长，扬杰科技、士兰微、华微电子、捷捷微电等公司均实现双位数增长。
国产替代：国产替代进程加速，士兰微作为A股IDM龙头，有望在白电、工控、光伏逆变、汽车功率模块等领域打开成长空间。
技术突破：士兰微在高压集成电路、IGBT功率器件、IPM智能功率模块方面取得突破，8寸线产能爬坡，受益于下游景气度提升。

3. 设备板块

整体表现：板块整体保持高速增长，精测电子、晶盛机电等设备厂商业绩提升显著。
订单增长：北方华创、至纯科技等公司订单量增加，业绩向好，受益于大陆晶圆厂扩产潮。
技术进展：北方华创产品已达到28nm制程要求，部分细分领域14nm开始验证，未来3年有望迎来放量。

4. 材料板块

国产突破：超纯净试剂、光刻胶、电子特气等核心材料国产化进程加快，南大光电、晶瑞股份表现突出。
业绩分化：材料板块公司业绩分化明显，南大光电、晶瑞股份营收和业绩增速显著，而上海新阳因商誉计提影响增速。

5. 封测板块

整体表现：营收增速放缓，主要受消费电子需求疲软和成本传导影响。
龙头公司：通富微电表现相对稳健，长电科技、华天科技等公司受益于行业整合和新增长点。

关键信息

重点推荐公司

兆易创新：产品结构全面改善，DRAM项目进展超预期，NORFlash和SLCNAND市场表现强劲。
韦尔股份：外延并购快速成长，收购豪威进军CIS市场，与公司现有产品协同效应明显。
圣邦股份：优质模拟芯片设计公司，信号链及电源类产品同步提升，毛利率和净利率稳步增长。
北方华创：国内半导体设备龙头，产品布局齐全，受益于中芯国际、长江存储等项目落地。
至纯科技：高纯工艺系统设备领先，受益于晶圆厂建设热潮，拓展清洗设备制造。
晶瑞股份：高纯试剂达到国际水平，光刻胶研发项目通过验收，有望明年投产。
通富微电：封测龙头，营收稳步增长，盈利能力有所改善。

其他关注公司

景嘉微：A股唯一图形处理芯片设计公司，JM5400和JM7200产品逐步产业化。
扬杰科技：受益于下游国产芯片导入，MOSFET工艺平台已开发完成。
士兰微：深耕功率半导体IDM，短期实现白电国产替代，长期在工控、光伏、汽车领域拓展。
富满电子：模拟芯片领域20年玩家，受益于MOSFET和LED行业高景气。
长川科技：测试机和分选机产品获长电科技、华天科技等认可。
中芯国际：国内先进制程代工龙头，14nm研发进展超预期，28nm产品结构改善。
华虹半导体：8寸厂景气度持续，产品结构优化，有望实现营收增长。
三安光电：LED芯片产能向大陆转移，技术进步带动成本下降，向化合物半导体拓展。
中环股份：从光伏硅片向半导体硅片延伸，8寸硅片进展顺利。
中颖电子：锂电池管理及MCU销售带动良好成长，营收和业绩增速稳定。

风险提示

行业下游需求不达预期
对应公司项目进展不达预期
汇兑损益波动影响业绩
产品结构优化及市场拓展不及预期

行业趋势

全球景气周期：全球半导体市场持续增长，WSTS最新指引18年半导体市场4630亿美元。
国家支持：国家政策支持半导体产业发展，推动核心技术创新。
科技红利：中国进入科技红利驱动的新经济周期，半导体成为核心赛道。
国产替代：国产替代进程加速，尤其在存储、设备、材料等领域。

总结

半导体板块在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，整体归母净利润同比增长85%，板块毛利率位居所有子板块第一。设计、功率半导体、设备、材料等细分领域均保持高增长，尤其是龙头公司如兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、北方华创等表现突出。随着全球景气周期、国家政策支持和产业成长拐点的叠加，半导体板块具备长期大市值空间。同时，板块面临消费电子需求疲软、成本传导等压力，需关注公司产品结构优化及市场拓展情况。

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