半导体行业中报深度分析：板块迎来成长拐点，看好中国芯细分龙头-20180903-中泰证券-65页-4mb

半导体行业2018年上半年中报深度分析总结

核心内容

2018年上半年，半导体板块整体实现归母净利润24.94亿元，同比增长85%。板块迎来成长拐点，尤其在设计、功率半导体、设备、材料等领域均保持高增长，整体表现优于市场预期。

主要观点

• 全球景气周期+国家支持+产业拐点：三大因素叠加，推动半导体板块成为2018年最具成长性的行业。
• 存储、设备、材料、封测等关键赛道：存储作为半导体产业迁移的主战场，合肥长鑫首次投片，中芯国际在14nm取得突破，华为GPU Turbo引发行业关注。
• 国产替代加速：在国家政策支持下，功率半导体、设备、材料等关键领域国产替代进程加快。
• 盈利质量提升：尽管消费电子需求疲软，但设计类公司Q2增速回暖，部分公司毛利率、净利率提升，显示出盈利能力增强。

关键信息

设计板块

• 整体表现：13家公司中仅2家营收同比下滑，5家业绩同比下滑，但Q2增速显著回暖。
• 龙头公司表现：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份等表现优异。
  • 兆易创新：产品结构全面改善，NOR Flash和SLC NAND市场表现良好，DRAM合肥项目进展顺利。
  • 韦尔股份：外延并购快速成长，收购豪威后在CIS市场布局完善。
  • 圣邦股份：优质模拟芯片龙头，信号链和电源产品同步增长，毛利率提升。

功率半导体

• 营收与业绩增长：扬杰科技、士兰微、华微电子、捷捷微电等公司营收均实现双位数增长。
• 国产替代前景：士兰微作为IDM模式厂商，有望在白电、工控、汽车等领域实现替代。

设备板块

• 龙头高速增长：北方华创、精测电子、至纯科技等公司业绩增长显著。
• 订单充足：随着大陆晶圆厂建厂和扩产，设备需求增加，公司订单量提升。

材料板块

• 国产突破：超纯净试剂、光刻胶、电子特气等核心材料取得重大进展。
• 公司表现：南大光电、晶瑞股份等公司营收和业绩增速显著，上海新阳因商誉计提影响增速。

封测板块

• 营收增速放缓：受消费电子需求疲软和成本传导影响，整体营收增速放缓。
• 盈利能力承压：除通富微电外，多数公司净利率下滑，但部分公司如长电科技、华天科技等仍在整合和布局中。

风险提示

• 行业下游需求不达预期
• 对应公司项目进展不达预期

重点推荐公司

存储芯片

• 兆易创新
• 长江存储

数字芯片

• GPU：景嘉微
• CPU：中科曙光
• AP：全志科技

模拟芯片

• 韦尔股份（停牌中）
• 圣邦股份
• 富满电子

功率器件

• 扬杰科技
• 士兰微
• 华微电子

化合物半导体

• 三安光电

设备

• 北方华创
• 精测电子
• 至纯科技
• 长川科技

材料

• 晶瑞股份
• 中环股份
• 江丰电子

封测

• 通富微电

港股

• 中芯国际
• 华虹半导体

关键赛道与公司突破

• 兆易创新：产品结构优化，DRAM项目进展顺利，下半年有望实现良率突破。
• 韦尔股份：并购豪威，完善CIS布局，业绩增长显著。
• 北方华创：产品布局齐全，客户关系持续建立，未来3年有望迎来放量。
• 中芯国际：14nm研发进展超预期，28nm产品结构优化。
• 华虹半导体：8寸厂景气度持续，产品结构改善，营收目标明确。
• 景嘉微：图形处理芯片设计龙头，新产品产业化在即。
• 扬杰科技：产能释放，受益下游终端国产芯片导入。
• 士兰微：IDM模式厂商，产能爬坡，客户导入加速。
• 圣邦股份：模拟芯片龙头，产品线拓展，毛利率提升。
• 晶瑞股份：高纯试剂达到国际水平，光刻胶项目即将量产。
• 富满电子：模拟芯片领域多年布局，受益MOSFET和LED需求增长。

财务指标概览

• 营收与利润：半导体板块2018H1营收533.84亿元，同比增长13.50%；归母净利润24.94亿元，同比增长85%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率23.35%，净利率4.65%。
• Q2数据：营收280.71亿元，同比增长10.06%；归母净利润16.97亿元，同比增长23.66%。
• 财务费用率：Q2财务费用率显著下降，主要受益于人民币贬值。

总结

2018年半导体板块整体呈现加速增长态势，尤其是在设计、功率半导体、设备、材料等领域。板块盈利能力提升，毛利率和净利率均优于其他电子子板块。尽管消费电子需求疲软，但其他细分领域如存储、设备、材料等表现强劲，国产替代加速。重点推荐公司如兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、北方华创、中芯国际等，未来有望持续受益于行业景气度提升和政策支持。