20160119-光大证券-2015年1-12月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

2015年1-12月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容

2015年1-12月，我国水泥行业产量为23.5亿吨，同比下降4.9%；12月产量为1.98亿吨，同比下降3.7%，环比下降3.4%。尽管1-12月累计增速较1-11月回升0.2个百分点，但水泥行业整体需求仍显疲弱，主要受房地产投资增速放缓和固定资产投资疲软拖累。

主要观点

• 经济增速乏力：2015年1-12月，我国城镇固定资产投资增长10%，房地产投资增长1%，增速较2014年同期明显下滑，表明经济增长仍显乏力，总需求不足。
• 基建投资支撑水泥需求：基建投资持续提供“稳增长”引擎，其中电力、燃气及水的生产和供应业投资增速16.6%，交通运输、仓储和邮政业投资增速14.3%，水利、环境和公共设施管理业投资增速20.4%，对水泥行业形成正面支撑。
• 房地产投资持续疲软：房地产投资增速为1%，新开工、竣工、施工等指标均未明显改善，显示开发商以回笼现金为主，投资行为短期化。销售面积增速有所回升，但资金来源与销售数据虽显示回暖，但整体仍处于弱复苏阶段。
• 销售与库存关系：销售面积与竣工面积的比值在正常区间内波动，表明开发商策略趋于稳定，但库存压力依然存在，空置面积增速保持高位。
• 水泥行业相对优势：在经济整体疲软背景下，水泥行业因无高库存干扰，经营状况优于其他行业。

关键信息

行业数据

• 水泥产量：2015年1-12月水泥产量23.5亿吨，同比下降4.9%；12月产量1.98亿吨，同比下降3.7%，环比下降3.4%。
• 固定资产投资：2015年1-12月城镇固定资产投资55.2万亿元，增速10%，较2014年同期下降5.7个百分点。
• 房地产投资：2015年1-12月房地产投资完成9.6万亿元，增速1%，较2014年同期下降9.5个百分点。
• 基建投资：2015年1-12月基础设施建设投资13.1万亿元，增速17.3%；其中道路运输业增速16.7%，水利管理业增速21%，公共设施管理业增速20.2%。

房地产细分指标

• 销售：1-12月商品房销售面积12.8亿平方米，增速6.5%；单12月销售面积1.9亿平方米，增速1.6%。
• 竣工：1-12月商品房竣工面积10亿平方米，增速-6.9%；单12月竣工面积2.8亿平方米，增速-14.7%。
• 新开工：1-12月商品房新开工面积1.5亿平方米，增速-14%；单12月新开工面积1.4亿平方米，同比下降6.7%。
• 土地购置：1-12月购置土地面积2.3亿平方米，增速-31.7%。

投资建议

• 优选组合：华新水泥、万年青、同力水泥、上峰水泥、海螺水泥被列为买入标的。
• 风险提示：固定资产投资、房地产投资增速不达预期。

上市公司评级与估值

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

市场基准指数

市场基准指数为沪深300指数。

分析方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

投资者需注意，本报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。