20180702-信达证券-煤炭行业周报_全面保供后继续关注量价齐升和业绩确定性下估值修复_27页_2mb

每周观点总结：全面保供后继续关注量价齐升和估值修复

核心内容

2018年煤炭行业在全面保供后，迎来量价齐升和业绩确定性带来的估值修复机会。尽管二季度煤价在淡季小幅回落，但国际煤价显著上涨，全球煤炭紧缺态势持续，推动煤炭板块业绩持续增长。当前煤炭板块估值严重错杀，基本面持续向好，预计未来将迎来系统性修复。

主要观点

• 煤炭消费增速回升：2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复和能源结构调整阶段性放缓的背景下继续回升，但供给端产能出清和投资乏力导致产量增速明显下滑，供需缺口进一步扩大。
• 煤价走势：二季度国内煤价整体呈现“量增价稳”态势，国际煤价大幅上涨，推动整体煤炭价格上行。尽管港口和产地煤价在淡季出现小幅回落，但铁路运力满负荷运行和库存低位运行，预计后期煤价将再次上行。
• 下游需求强劲：沿海六大电厂煤炭库存持续增加，日耗水平维持高位，需求端在迎峰度夏前持续走强，印证了能源消费弹性继续提升。
• 板块表现：本周煤炭板块整体下跌4.8%，表现弱于大盘，但部分个股表现较好，如*ST安煤、金瑞矿业等。
• 估值修复空间：从历史PB-ROE、PE及国际一级二级市场估值溢价来看，煤炭板块估值系统性修复空间较大，预计在30%~50%之间。
• 重点推荐煤种：动力煤和无烟煤细分板块具有高确定性，炼焦煤则具备高弹性，建议对煤炭板块进行分煤种集中配置。

关键信息

一、煤炭价格跟踪

• 动力煤：
  • 港口方面：秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价677元/吨，环比下降10.52%；环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，环比持平。
  • 产地方面：陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价500元/吨，环比上升20元/吨；大同南郊弱粘煤坑口价470元/吨，环比上升5元/吨。
  • 国际方面：纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数116.28美元/吨，环比下降0.35美元/吨；ARA指数下降1.61美元/吨至95.8美元/吨。
• 炼焦煤：
  • 港口方面：京唐港山西产主焦煤库提价1760元/吨，环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价1860元/吨，环比持平。
  • 产地方面：临汾肥精煤车板价1620元/吨，环比下降20元/吨；兖州气精煤车板价1010元/吨，环比持平。
  • 国际方面：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价204美元/吨，环比下降1美元/吨。
• 无烟煤：
  • 晋城中块无烟煤(Q6800)价格1150元/吨，环比上升60元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000)价格1020元/吨，环比上升60元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000)价格1250元/吨，环比上升60元/吨。
  • 喷吹煤：长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价892元/吨，环比上升10元/吨；阳泉喷吹煤车板价1025元/吨，环比持平。

二、煤炭库存跟踪

• 动力煤港口库存：秦皇岛港库存651万吨，环比上升6.37%；澳大利亚纽卡斯尔港库存195.36万吨，环比上升41.34%。
• 六大电厂库存：截至6月28日，库存1504.38万吨，环比上升6.89%；日耗72.74万吨，环比上升7.72%；可用天数20.68天，环比下降0.16天。
• 炼焦煤库存：六大港口炼焦煤库存282.40万吨，环比上升15.79%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存518.9万吨，环比上升4.68%。

三、下游行业表现

• 钢铁行业：上海螺纹钢价格4040元/吨，环比下降130元/吨；唐山产二级冶金焦价格2350元/吨，环比持平。
• 化工行业：尿素市场中间价整体下降，水泥价格指数下降0.05元/吨，甲醇价格整体下降。

四、宏观数据与行业动态

• 工业企业利润：5月规模以上工业企业利润同比增长21.1%，工业增加值增速6.9%，上游原材料行业利润提升对整体工业部门形成支撑。
• 行业政策：国家统计局、发改委等发布多项政策，强调煤炭去产能、消费减量替代和产能置换，推动行业结构优化。
• 产能置换进展：山西、辽宁、吉林等地推进煤炭产能置换，预计2018年有望提前完成去产能任务。
• 国际动态：招商局完成对纽卡斯尔港的收购；印尼煤企布米资源公司预计2018年产量达9000万吨；日本东北电力公司取消与澳大利亚煤企的供应合同谈判；印度火电厂库存紧张，进口动力煤大幅增长。

五、风险因素

• 下游限产风险：夏季用能用电部门可能大规模限产，影响煤炭需求。
• 中美贸易摩擦：可能对煤炭出口及价格产生负面影响。

重点推荐个股与煤种

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业（重点推荐）
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份
• 无烟煤：晋城、阳泉、河南焦作等地区无烟煤价格持续上升

总结

2018年煤炭行业在全面保供后，迎来量价齐升与估值修复的双重机遇。尽管二季度煤价小幅回落，但全球煤炭紧缺推动价格持续上涨，叠加下游需求强劲，板块业绩有望持续超预期。当前估值系统性错杀，修复空间较大，建议投资者关注煤炭板块整体配置，尤其重视动力煤和无烟煤的高确定性，以及炼焦煤的高弹性。同时需警惕下游限产及中美贸易摩擦等风险因素。