20180702-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_574kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周报，重点推荐煤炭行业股票，分析煤炭行业在2018年第二季度的市场表现、供需关系及未来趋势，认为煤炭板块将迎来历史性投资机会。

主要观点

• 行业前景：2018年煤炭消费增速在能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能出清和扩张性投资乏力导致产量增速明显下滑，供需缺口进一步扩大，全球陷入煤炭紧缺状态，价格持续上扬。
• 二季度市场表现：国内煤价在淡季小幅回落，但国际煤价同比大幅上涨，且下游需求持续高位，预计后期煤价将再次上行。
• 板块估值修复：当前煤炭板块估值严重错杀，基本面持续向好，具备系统性修复空间，预计修复幅度在30%~50%。
• 细分板块机会：动力煤和无烟煤板块具备高确定性，炼焦煤板块具备高弹性，建议对煤炭板块分煤种进行整体性配置。
• 重点推荐公司：兖州煤业、陕西煤业被列为本期重点推荐，分别给予“买入”和“首次覆盖，买入”评级。

关键信息

煤炭行业趋势分析

• 供需关系：供需缺口扩大，煤价中枢持续上扬，预期全年价格将保持高位。
• 需求端：沿海六大电厂库存持续增加，日耗量稳步上升，预计7月旺季来临后需求将进一步增强。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价Q2同比大幅增加28.17%，显示全球煤炭紧缺状态。

兖州煤业（600188）分析

• 产量与销量：2018年一季度商品煤产量同比增长34.74%，销量增长33.56%，销售均价同比上涨7.69%。
• 盈利表现：一季度煤炭板块销售收入150.65亿元，同比增长43.83%；毛利率44.90%，同比提升24.15个百分点。
• 澳洲业务：兖煤澳洲一季度权益商品产量同比增长155.73%，销售均价同比上涨12.61%，带动公司整体盈利增长。
• 甲醇板块：一季度甲醇产量和销量分别增长7.36%和12.09%，毛利同比增长41.94%，成为新增盈利点。
• 现金流与负债：一季度经营性净现金流同比增长208.37%，资产负债率下降至58.01%，公司经营效率和现金流获取能力提升。
• 盈利预测：预计2018~2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）分析

• 资源禀赋：公司拥有163.5亿吨煤炭地质储量，可采储量109.6亿吨，生产成本低至119元/吨，盈利能力强。
• 产能提升：2018~2020年公司煤炭产量预计分别增加400、800、400万吨，具备显著的成长潜力。
• 区域优势：陕西省在“十三五”期间将是唯一大幅提升产量的省区，公司作为省内龙头，受益显著。
• 运输优化：蒙华铁路和神渭管道的建设将显著降低运输成本，扩大销售半径，提升公司盈利空间。
• 盈利预测：预计2018~2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，首次覆盖给予“买入”评级。

重点推荐公司列表

风险提示

• 煤价短期波动风险
• 安全生产风险
• 宏观经济周期性波动风险
• 下游用能用电部门夏季限产风险
• 中美贸易摩擦升级风险

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：研究助理，博士，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究，负责煤炭行业研究。
• 王志民、周杰：研究助理，分别拥有矿业工程、采矿工程及工商管理硕士背景，参与煤炭行业研究。

行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，认为在供需缺口扩大、国际煤价持续上涨及国内需求稳步提升的背景下，煤炭板块迎来历史性投资机会。兖州煤业与陕西煤业因资源禀赋、成本优势及未来产能释放被重点推荐，预计将在未来三年内实现业绩增长与估值修复。研究团队基于深入的行业分析和对能源周期的把握，为投资者提供了具有参考价值的推荐意见。