欧派家居（603833）2022H1快报总结
核心内容
欧派家居于2022年8月11日发布2022年半年度业绩快报，整体表现稳健，收入增速超市场预期，利润端增长符合预期。公司持续深化“大家居”战略，积极应对房地产市场压力，调整大宗业务客户结构，推动全屋定制与整装渠道发展。
主要观点
- 收入表现：2022H1实现营业收入96.9亿元，同比增长18.2%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；扣非净利润9.81亿元，同比增长3.78%。
- 季度表现：2022Q2营业收入55.49亿元，同比增长13.23%；归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。
- 大家居战略进展：
- 全屋定制进一步迭代至整家定制2.0，提供个性化整体解决方案。
- 整装渠道品牌“星之家”更名为“铂尼思”，强化品牌形象。
- 发布“千城千亿”计划，厨卫及衣柜事业部全面拥抱整装。
- 盈利能力：受原材料成本上升及配套品占比提升影响，2022H1归母净利润率略有下降，分别为6.1%和13.8%，同比分别下降1.3pp和1.9pp。后续随着产品提价，盈利能力有望修复。
- 盈利预测：基于原材料价格上涨和地产压力，公司盈利预测略有下调，预计2022-2024年归母净利润分别为29.3亿元、34.5亿元、40.6亿元，对应PE分别为24X、20X、17X。
- 估值分析：当前PE（现价&最新股本摊薄）为24.03X，市净率（P/B）为4.32X，估值具备安全边际。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
20,442 |
23,784 |
28,200 |
33,385 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,666 |
2,925 |
3,450 |
4,060 |
| 每股收益（元/股） |
4.38 |
4.80 |
5.66 |
6.66 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
26.37 |
24.03 |
20.38 |
17.32 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
11,243 |
13,640 |
18,314 |
24,061 |
| 非流动资产 |
12,150 |
12,245 |
12,339 |
12,437 |
| 负债合计 |
8,984 |
9,617 |
10,935 |
12,721 |
| 所有者权益合计 |
14,409 |
16,268 |
19,717 |
23,777 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
4,046 |
1,584 |
2,735 |
3,853 |
| 投资活动现金流 |
-2,065 |
183 |
176 |
192 |
| 筹资活动现金流 |
-187 |
-1,111 |
-44 |
-42 |
| 现金净增加额 |
1,783 |
656 |
2,867 |
4,004 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
23.65 |
26.71 |
32.37 |
39.03 |
| ROIC（%） |
16.16 |
15.81 |
16.29 |
15.99 |
| ROE-摊薄（%） |
18.50 |
17.98 |
17.50 |
17.07 |
| 资产负债率（%） |
38.40 |
37.15 |
35.67 |
34.85 |
| P/B（现价） |
4.88 |
4.32 |
3.57 |
2.96 |
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 投资逻辑：公司龙头优势稳固，大家居战略持续推进，增长动能充足，估值具有安全边际。
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
115.40 |
| 一年最低/最高价（元） |
108.98 / 159.90 |
| 市净率（倍） |
4.80 |
| 流通A股市值（百万元） |
70,296.13 |
| 总市值（百万元） |
70,296.13 |
总结
欧派家居2022H1业绩表现稳健，收入增速超预期，利润增长符合预期。在房地产市场压力下，公司通过优化大宗客户结构，强化大家居战略，推动整装与全屋定制业务发展。尽管原材料成本上涨对盈利能力造成一定压力，但随着产品提价，盈利有望修复。公司估值合理，具备较强增长潜力，维持“买入”评级。
