原油产业链2019年半年度报告_供应利好难掩需求忧虑_原油涨势或难持续

原油产业链2019年半年度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年上半年全球及中国原油产业链的市场走势、供需变化及宏观经济影响。报告指出，尽管原油供应端有所收紧，但需求端面临下行压力，整体原油价格预计在下半年呈现冲高回落趋势。同时，燃料油和沥青市场也受到供需变化及政策因素的影响，价格走势较为复杂。

主要观点

1. 原油市场走势

• 供应端：OPEC延长减产协议，配合俄罗斯减产，使得供应持续收紧，对油价形成支撑。但美国原油产量有望回升，可能稀释减产带来的利好。
• 需求端：全球经济增长放缓，美国和中国原油需求增长乏力，预计下半年原油需求将受到抑制。
• 价格走势：综合供应与需求因素，预计2019年下半年原油价格将冲高回落。

2. 燃料油市场走势

• 供应端：受原油轻质化和炼厂装置升级影响，燃料油供应呈现收缩趋势。但欧美至新加坡的套利船货维持低位，对供应形成一定支撑。
• 需求端：高硫燃料油需求将逐步减少，但部分船东通过加装脱硫装置继续使用高硫燃料油。中东燃油发电需求上升，对燃料油价格形成支撑。
• 价格走势：预计燃料油价格将呈现先扬后抑趋势，三季度可能走强，四季度则可能走弱。

3. 沥青市场走势

• 供应端：国内沥青产量保持增长，马瑞原油供应稳定，沥青生产效益良好，供应有望保持充裕。
• 需求端：三季度公路建设固定资产投资有望回升，沥青需求预期向好。但四季度需求可能转淡，供需矛盾可能再次显现。
• 价格走势：预计沥青价格将呈现震荡上行趋势，三季度需求改善可能支撑价格，四季度则可能面临压力。

关键信息

1. 全球宏观经济

• 全球经济放缓：IMF下调全球经济增长预期至3.3%，全球贸易紧张和金融环境收紧对经济造成压力。
• 美国经济疲软：美国经济虽保持增长，但增速放缓，贸易摩擦和经济不确定性影响其增长势头。
• 欧洲经济低迷：欧元区和欧盟工业生产指数、制造业产能利用率持续下滑，经济复苏乏力。
• 中国宏观经济：国内经济增长放缓，出口和消费疲软，投资成为主要支撑因素，但投资增长偏向高质量行业。

2. 原油供需分析

• OPEC减产：OPEC和俄罗斯将继续执行减产协议，预计2019年下半年供应将继续收紧。
• 美国产量：美国原油产量预计下半年有所回升，但受运输瓶颈影响，短期内增长有限。
• 需求影响：全球经济增长放缓和美国经济疲软将抑制原油需求增长。

3. 财政与货币政策

• 财政政策：中国继续实施减税降费政策，财政支出增速回升，但财政收入增速放缓。
• 货币政策：央行政策逐步转向支持高质量发展，货币政策宽松空间有限，更多是定向宽松。

4. 外汇与汇率

• 人民币汇率：人民币受中美贸易摩擦和全球经济放缓影响，波动性上升，但贬值空间有限。
• 外汇储备：中国外汇储备有所回升，汇率维持稳定。

5. 地缘政治

• 中东局势：美伊关系紧张，霍尔木兹海峡成为关注焦点，可能对原油市场产生重大影响。
• 委内瑞拉：美国制裁和国内经济问题导致其原油供应进一步减少。

行情回顾

1. 原油

• 1-6月原油期货价格震荡上涨，Brent主力合约上涨18.05%，WTI上涨25.65%。
• 现货价格同步上涨，英国布伦特Dtd上涨22.6%，WTI上涨25.3%。

2. 燃料油

• 1-6月燃料油价格走势偏强，期货和现货价格均上涨。
• 新加坡和国内保税燃料油价格上涨，FOB新加坡燃料油价格涨幅最大。

3. 沥青

• 1-6月沥青价格整体偏强，期货和现货价格均有上涨。
• 华东、山东、华南地区价格上涨，但西北地区涨幅较小。

风险提示

• OPEC+减产执行情况：减产执行力度影响原油供应，进而影响油价。
• 全球贸易局势演变：贸易摩擦可能对全球经济和原油需求造成持续影响。
• 中东地缘局势演化：美伊关系紧张可能对原油供应和价格产生重大影响。

投资策略

• 原油：关注OPEC减产执行情况及美国产量回升，预计价格冲高回落。
• 燃料油：关注IMO2020新规对高硫燃料油需求的影响，预计价格先扬后抑。
• 沥青：关注三季度公路建设投资回升及气温回升对需求的支撑，预计价格震荡上行。

图表目录

• 图1：Brent期现价格（美元/桶）
• 图2：WTI期现价格（美元/桶）
• 图3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）
• 图4：国内燃料油保税价格（美元/吨）
• 图5：沥青期现价格（元/吨）
• 图6：全球GDP实际增速及预测
• 图7：摩根大通全球采购经理人指数
• 图8：经合组织综合领先指标
• 图9：经合组织商业及消费者信心指数
• 图10：美国国内生产总值及其增速
• 图11：美国新增非农就业人数及失业率
• 图12：美国非农企业薪酬及工作时长
• 图13：美国非农职位空缺数
• 图14：美国ISM制造业和非制造业PMI指数
• 图15：美国物价指数变动情况
• 图16：美国国际贸易及其增速
• 图17：美国国内消费及其增速
• 图18：欧元区和欧盟GDP及其增速
• 图19：欧元区和欧盟区工业生产指数增速变化
• 图20：欧元区采购经理人指数
• 图21：欧盟和欧元区制造业产能利用率
• 图22：欧盟28国失业人数及失业率
• 图23：欧盟及欧元区核心CPI
• 图24：美国基准利率及债券收益率
• 图25：英国及欧元区利率
• 图26：中国国内生产总值及其增速
• 图27：中国固定资产投资及其增速
• 图28：中国社会消费品零售总额及其增速
• 图29：中国进出口贸易额及其增速
• 图30：固定资产投资增速
• 图31：制造业投资增速
• 图32：中国工业增加值同比增速
• 图33：中国制造业PMI指数
• 图34：中国公共财政收入和支出及其增速
• 图35：中国税收收入累计增速
• 图36：中国货币供应增速及剪刀差变动
• 图37：中国人民银行现金净投放
• 图38：中国社会融资规模及新增信贷占比
• 图39：中国存贷差额
• 图40：中国人民银行存款准备金率
• 图41：上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）
• 图42：城镇居民人均可支配收入和消费性支出实际增速
• 图43：中国物价变动情况
• 图44：中国外汇储备变动情况
• 图45：美元和欧元兑人民币汇率中间价
• 图56：中国原油净进口（千桶/天）
• 图57：中国原油表观消费量（万吨）
• 图59：新加坡轻中重质燃料油库存当周值
• 图60：BDI与BCI指数
• 图61：BDTI与BCTI指数
• 图62：新加坡380燃料油对Brent裂解价差（元/桶）
• 图63：沥青累计产量（万吨）
• 图64：沥青当月产量（万吨）
• 图65：沥青进口量累计值（万吨）
• 图66：2018年沥青进口量当月值（万吨）
• 图67：公路建设固定资产投资（亿元）
• 图68：国内沥青表观消费量（万吨）
• 图69：沥青库存率（%）
• 图70：沥青期货库存（万吨）

表格目录

• 表1：原油一月行情回顾（美元/桶）
• 表2：燃料油一月行情回顾（美元/吨）
• 表3：沥青现货(元/吨)和进口价格(美元/桶)一月行情回顾
• 表4：OPEC产量（千桶/天）
• 表5：OPEC历届大会及对油价的影响

作者信息

• 作者姓名：李彦杰
• 邮箱：LIYanjie@cSC.com.cn
• 电话：023-81157293
• 投资咨询从业证书号：Z0010942
• 发布日期：2019年07月01日