20211010-开源证券-非银金融行业2021年3季报前瞻_券商3季报或延续高增_关注保险投资端边际催化_15页_1mb

非银金融行业2021年3季报前瞻总结

核心内容

非银金融行业主要包括券商和保险板块。2021年3季报预计券商板块业绩将延续高增，而保险板块则面临保费端复苏缓慢与投资端边际变化的双重影响。整体来看，非银金融板块估值处于低位，存在估值修复机会。

主要观点

券商板块

• 业绩增长：预计2021年前三季度上市券商净利润同比增加28%，年化ROE有望达到10.5%。
• 市场活跃度：市场成交量保持火热，基金新发回暖，IPO和再融资规模持续扩张，市场利率保持宽松。
• 业务表现：经纪、资管及利息净收入业务表现较强，头部券商盈利空间更大。
• 估值优势：券商板块估值仍处于低位，买方机构关注度提升，具备板块性机会。
• 推荐标的：东方证券、广发证券、华泰证券、东方财富为首选，受益标的包括兴业证券、国泰君安、中信证券和中金公司（H股）。

保险板块

• 保费端压力：2021年7-8月寿险保费同比增速维持低位，代理人规模下降，新业务价值率下滑，新业务价值（NBV）承压。
• 投资端改善：投资收益带动归母净利润增长，华夏幸福债务重组方案缓解了地产链条对保险投资端的风险担忧。
• 估值低位：保险股P/EV估值处于历史低位，存在修复空间。
• 转型加速：寿险转型已进入深水区，代理人队伍专业化、职业化转型持续推进。
• 推荐标的：中国太保（寿险转型态度坚决，管理层经验丰富）和中国平安（综合金融优势明显，投资端风险缓解）。

关键信息

券商板块

• 市场数据：2021年三季度日均股基成交额为1.38万亿元，环比增长46.5%；前三季度日均股基成交额同比增加21.9%。
• 基金新发：Q3新发非货基和偏股型基金规模分别为7267亿元和5156亿元，环比分别增长31%和41%。
• IPO与再融资：2021年前三季度IPO及再融资规模分别同比增长5.7%和48%，债承规模同比增长9.4%。
• 业务预测：预计东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券单Q3净利润环比分别增长8%、3%、36%、-14%。
• 估值表：推荐券商的估值及盈利预测显示其盈利空间较大，估值处于低位。

保险板块

• NBV数据：预计2021年前3季度NBV同比增速分别为中国人寿-10.2%、中国平安-6.3%、中国太保-7.6%、新华保险-26.7%。
• 投资收益：中国太保投资收益同比增长11.4%，带动归母净利润增长24.5%；中国平安投资收益增长2.8%，归母净利润仍承压。
• 华夏幸福事件：预计转回减值金额为166亿元，对EV影响有限，风险敞口可控。
• P/EV估值：中国人寿0.77（历史最低0.69）、中国平安0.69（历史最低0.64）、中国太保0.59（历史最低0.53）、新华保险0.52（历史最低0.48）。
• 车险综改：已度过一周年，全国车险综合费用率下降11.8%，有利于大型险企。

风险提示

• 资本市场波动：对非银金融行业盈利增长带来不确定性。
• 保险负债端：若改善不达预期，可能影响板块表现。
• 券商ROE：若提升幅度不达预期，可能影响投资回报。

结论

非银金融行业在2021年4季度具备一定的投资机会，券商板块因市场活跃度和低估值有望迎来板块性机会，保险板块则需关注投资端边际变化及估值修复的催化剂。推荐券商包括东方证券、广发证券、华泰证券和东方财富，推荐保险标的包括中国太保和中国平安。