2021年12月月度白糖期货投资交易策略报告：北半球丰产期来临，糖价承压-20211221-东吴期货-37页_1mb

北半球丰产期来临，糖价承压

——2021年12月月度白糖期货投资交易策略报告

一、月度行情回顾

1. 郑糖月度行情

• 郑糖2205合约MA均线组合显示，MA5为5758.60，MA10为5802.50，MA20为5880.25，MA40为6002.58，MA60为5987.22。
• 图表显示当前郑糖价格走势。

2. 原糖月度行情

• 原糖11号03M合约价格走势显示，近期原糖价格波动。
• 图表显示原糖价格变化趋势。

二、国际市场供需分析

1. 巴西情况

• 降雨恢复：10月起巴西中南部降雨量恢复，但临近收榨期，单产已基本确定，干旱影响不可逆。
• 出口量下降：11月巴西出口糖及糖蜜267.43万吨，环比增长15.4%，但同比下降9.23%；2021年4-11月累计出口糖1998.4万吨，同比下降14.98%。
• 库存情况：截至11月30日，巴西中南部糖库存量为1143.65万吨，同比下降10.56%。
• 制糖比下降：11月下旬巴西中南部甘蔗制糖比为32.45%，环比下降6.78个百分点，同比下降2.91个百分点。
• 乙醇销量下降：11月巴西中南部销售乙醇20.65亿公升，同比减少24.38%；含水乙醇库存同比下降26.45%，无水乙醇库存同比上升15.72%。

2. 泰国情况

• 产量下降：20/21榨季泰国累计产糖757万吨，同比下降8.5%，为近十年最低水平。
• 出口量回升：2021年11月泰国出口食糖35.96万吨，同比增长85.65%。
• 降雨恢复：2021年11月泰国主产区累计降雨量为1450.2mm，较正常值高出4%。
• 播种面积减少：2021/22榨季泰国甘蔗播种面积为990.5万莱，较上年度减少6.75%。

3. 印度情况

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策转移国内过剩库存至国际市场，20/21年度完成700万吨出口，高于目标600万吨。
• 出口成本上升：2021/22榨季印度最低食糖售价（MSP）提高至37500卢比/吨，出口成本上升至22.83美分/磅。
• 乙醇新政影响：印度政府要求将乙醇添加比例提高至10%，预计下一榨季糖产量将减少约340万吨，最终产糖量预计为3050万吨。
• 开榨速度加快：截至12月15日，印度累计产糖779.1万吨，同比增加45.7万吨；已有479家糖厂开榨，高于去年同期的460家。

4. 全球库存情况

• 全球食糖库存呈现下降趋势。
• 原糖非商业净多持仓止降回升，显示市场对原糖的需求有所回暖。
• 原白糖价差处于低位，加工糖厂利润受限，巴西原糖出口偏少，国内库存仍处历史中位偏高水平。

三、国内市场供需分析

1. 国产糖供应情况

• 产量下降：2021年11月全国生产食糖46.71万吨，同比减少21.35万吨；21/22榨季累计产量为75.91万吨，同比减少35.41万吨。
• 销量低迷：2021年11月全国销售新糖12.14万吨，同比减少16.28万吨；新糖销糖率仅为22.18%，远低于去年同期的38.98%。
• 库存增加：2020/21榨季全国期末结转库存为104.88万吨，高于近五年同期均值62.63万吨；21/22榨季新增工业库存59.07万吨，同比下降8.86万吨。

2. 进口情况

• 进口量偏高：2021年11月中国进口糖63万吨，高于近五年同期均值；但同比减少8万吨。
• 糖浆进口大幅下降：2021年11月糖浆进口7.19万吨，同比减少4.44万吨；1-11月累计进口糖浆57.14万吨，同比减少39.97万吨，降幅达41.16%。
• 海运费回落：巴西圣保罗港至中国北方港口的海运费为51.32美元/吨，环比下降5.73%，但同比仍上涨76.3%。

3. 价格与成本

• 内外糖价倒挂：进口成本仍偏高，巴西配额外糖进口利润仍为正值，但支撑力度有限。
• 基差表现：南宁现货价与期货价的基差显示，期货价格相对现货价处于贴水状态。
• 仓单情况：郑商所白糖仓单（含有效预报）显示市场供应量充足。

四、主要观点及策略建议

1. 主要观点

• 国内供应充足：南方糖厂压榨进入高峰，新糖供应压力显现，叠加陈糖库存及进口量，短期内国内供需偏宽松。
• 国际供应稳定：巴西进入收榨期，原糖出口量减少，库存仍处中高位；印度开榨加快，但乙醇新政将限制下一榨季产量增长；泰国出口量回升，但产量恢复有限。
• 全球贸易流短缺概率低：在巴西新榨季开启前，全球糖价预计难以突破20美分/磅。

2. 策略建议

• 操作建议：短期国内糖价缺乏上涨动力，操作上建议等待反弹后做空郑糖2205合约。
• 风险提示：市场存在不确定性，投资者需谨慎操作，关注后续天气及政策变化对供需的影响。

五、免责声明

本报告由东吴期货制作及发布，基于公开信息撰写，力求但不保证信息的准确性和完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经许可，不得引用、删节、修改或用于其他用途。

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