建筑装饰2018行业年度策略：集中度提升将是投资主逻辑，重视央企及设计板块的“黄金坑”_26页-2mb

建筑装饰行业2018年年度策略总结

核心内容

本报告围绕2018年建筑装饰行业投资逻辑展开，重点分析了建筑央企与设计板块的投资机会，同时提及了消费升级和细分行业的发展潜力。核心观点包括：行业集中度提升、估值修复机会、国企改革推进、设计行业景气度回升等。

主要观点与关键信息

1. 建筑央企：资源汇聚与估值修复

• 资源集中：2016-2017年，建筑央企订单与信贷资源显著集中，2018年营收有望进一步释放。
• 业绩稳健：即使营收增速见顶回落，净利润增速仍可能提升，因运营收入和投资收益占比提升。
• 国改机遇：中央推动国企改革，建筑央企估值有望提升。
• 风险收益比佳：当前估值处于低位，且业绩保障性强，具备较好的风险收益比。
• 推荐标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、葛洲坝、中国电建、中国中冶、中材国际、四川路桥、山东路桥、北方国际、东南网架等。

2. 设计行业：板块性投资机会显现

• 板块效应：设计板块自2017年7家设计公司上市后，已形成类似2010年装饰与园林板块的行情。
• 行业景气度：设计行业景气度自2016年一季度开始持续回升，与固定资产投资增速关联不大。
• 费用率提升：设计费用率进入上升通道，未来有较大提升空间。
• 打破区域壁垒：设计企业省外业务占比提升，区域壁垒逐步被打破。
• 外延并购：设计公司通过并购扩大业务规模，成为业绩增长的重要途径。
• 推荐标的：苏交科、中设集团、勘设股份等设计行业龙头。

3. 消费升级与新机遇

• 消费升级：推动中高端装修、夜游经济、智慧工程等新需求增长。
• 新市场拓展：如夜游经济、智慧基建设施等成为新增长点。
• 相关行业：装修装饰、景观照明工程、园林等传统行业正迎来新发展机会。

4. 风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能对行业造成压力。
• 国改与PPP推进不达预期：可能影响央企业绩与估值提升。

投资建议

• 建筑央企：关注订单与营收的释放，估值修复机会明显。
• 设计板块：板块性行情可期，推荐关注苏交科、中设集团、勘设股份等。
• 细分行业：如钢结构、对外工程、地方国企等，亦存在投资机会。

行业走势与数据亮点

• 板块波动：2017年建筑板块经历先扬后抑，部分细分行业如钢结构、设计等表现亮眼。
• 估值低位：建筑央企PE处于历史低位，具备较好投资价值。
• 机构持仓：建筑央企机构持股比例逐步提升，价值投资趋势显现。

重点数据与图表

• 订单与营收关系：中国建筑、中国中铁等央企订单与营收呈现滞后相关性。
• 海外订单：八大央企海外订单占比达57.42%，成为对外工程板块主力。
• 设计行业增速：与固定资产投资增速关联不大，呈现独立增长趋势。
• 市占率提升：上市设计公司市占率持续上升，尤其省外业务占比增长显著。
• 外延并购：设计公司通过并购扩大业务，成为业绩增长的助推器。

总结

2018年建筑装饰行业投资逻辑以集中度提升为主，建筑央企与设计板块成为重点。在资源集中、估值修复、国改推进、设计费用率提升等因素推动下，行业整体呈现结构性机会。同时，消费升级带来新需求，推动传统行业转型与创新。尽管存在固定资产投资增速下滑等风险，但建筑央企与设计板块的潜力仍值得重视。