建筑装饰2018年行业年度策略_集中度提升将是投资主逻辑_重视央企及设计板块的_黄金坑__24页_2mb

建筑装饰行业2018年年度策略总结

核心内容概览

2018年建筑装饰行业投资策略聚焦于集中度提升、设计板块和消费升级带来的投资机会，同时强调建筑央企和细分行业龙头的估值修复与业绩稳健性。

主要观点与关键信息

1. 建筑央企：资源汇聚，业绩稳健，估值低位

• 订单与信贷资源集中：2016-2017年建筑央企订单增速显著高于行业整体，2017年1-9月八大央企订单总额累计增速达28.47%，高于行业整体的22.00%。中国建筑、中国交建等龙头企业的订单转化周期分别为2个季度和3个季度，显示其业务稳定性。
• 营收与利润增长潜力：尽管整体营收增速可能见顶，但央企的投资收益占比逐步提升，2017年上半年中国交建运营项目贡献收入达22.52亿元，占净利润的29.88%，显示资产运营带来的利润增长空间。
• 国改机遇：建筑央企在国改背景下有望迎来估值提升，2017年12月国资委发布相关文件，推动央企PPP业务风险管控，但对央企影响有限。同时，国改加速了央企的资产运营能力提升，为未来业绩释放奠定基础。
• 估值修复机会：建筑央企估值处于历史低位，风险收益比良好，尤其是中国建筑、中国交建、中国铁建、葛洲坝等企业，具备较好的投资价值。

2. 设计行业：板块性机会显现，成长性好

• 设计板块形成：2017年7家设计公司上市，推动设计行业形成板块效应，与2010年装饰和园林板块相似。
• 行业景气度提升：设计行业景气指数自2016年一季度开始持续回升，2017年一季度达到89.8%，显示出较强的行业成长性。
• 设计费用率提升：设计费用率已出现拐点，进入上升通道，对标国外设计费用率仍有较大提升空间。
• 省外业务占比提升：上市设计企业省外业务占比普遍超过50%，打破区域壁垒，行业集中度快速上升。
• 外延并购助力增长：设计企业通过并购扩大业务规模，如苏交科并购海外公司，中设集团、中衡设计等公司也频繁进行外延收购，推动业绩增长。
• 估值低位，机会显现：设计板块整体估值处于历史低位，苏交科PE(TTM)为22倍，中设集团为24倍，估值修复空间较大。

3. 消费升级：带来新机遇，推动行业转型

• 中高端装修需求增长：消费者对定制化与精品化装修接受度提升，带动行业向中高端转型。
• 智慧工程与基础设施：随着智慧工程、智慧基建设施等概念兴起，行业迎来新的想象空间。
• 夜游经济与旅游景点：夜游经济、深度旅游等新领域逐步打开市场，为装饰、景观照明等行业带来新增长点。

4. 分散投资机会：区域与细分行业

• 地方国企投资机会：部分地方路桥、钢结构等细分行业龙头在国改与区域投资中表现良好，如四川路桥、中材国际、山东路桥、北方国际、东南网架等。
• 一带一路与对外工程：随着“一带一路”推进，对外工程订单转化率提升，建筑央企有望进一步扩大海外市场。
• 钢结构行业前景广阔：钢结构行业在政策推动下大步迈向发展，具备良好增长潜力。

投资建议

• 建筑央企：推荐关注中国建筑、中国交建、中国中铁、葛洲坝、中国铁建等企业，具备较强业绩保障与估值修复潜力。
• 设计板块：推荐苏交科、中设集团、勘设股份等设计龙头，行业集中度提升与设计费用率增长为其提供良好增长动力。
• 细分行业：四川路桥、中材国际、山东路桥、北方国际、东南网架等地方国企与细分行业龙头也值得关注。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能导致行业整体承压。
• 国改与PPP推进不达预期：可能影响央企及设计板块的发展节奏。
• 政策不确定性：如环保、融资政策变化可能对行业造成影响。

总结

2018年建筑装饰行业将呈现集中度提升、设计板块崛起与消费升级驱动三大主线。建筑央企在资源汇聚、业绩稳健与估值修复方面具备明显优势，设计行业因板块效应形成、费用率提升与外延并购，迎来投资机会。同时，细分行业与区域龙头在国改与区域投资中表现良好，值得投资者关注。