> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对浙江鼎力（603338）的股票投资评级为“买入”，并对其2025年年报及未来三年的财务表现、业务发展、竞争优势等方面进行了深入分析。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：51.42元 - **总股本/流通股本**：5.06亿股 - **总市值/流通市值**：260亿元 - **52周内最高/最低价**：62.75元 / 39.48元 - **资产负债率**：34.6% - **市盈率**：15.97 - **第一大股东**：许树根 ## 业绩表现 - **2025年全年营收**：85.75亿元，同比增长9.96% - **2025年全年归母净利润**：18.99亿元，同比增长16.60% - **2025年全年扣非归母净利润**：18.25亿元，同比增长11.36% - **第四季度营收**：19.01亿元，同比增长14.15% - **第四季度归母净利润**：3.05亿元，同比增长80.96% - **第四季度扣非归母净利润**：2.69亿元，同比增长72.06% ## 事件点评 - **境内与境外收入**：境内收入同比下降14.16%，境外收入同比增长16.45%；2025年境外收入和毛利占比均超过75%。 - **毛利率与费用管控**：主营业务毛利率同比下降0.08个百分点至33.60%，其中境内毛利率上升3.21个百分点至29.6%，境外毛利率下降1.38个百分点至34.48%；期间费用率同比下降0.69个百分点至7.56%。 - **费用变化**：销售费用率上升0.36个百分点至3.61%，管理费用率上升0.13个百分点至3.01%，财务费用率下降1.29个百分点至-2.46%，研发费用率上升0.11个百分点至3.39%。 ## 产品与技术优势 - **产品矩阵**：公司拥有200余款通用产品，提供多种动力源选择，电柴混动同平台。 - **差异化产品**：推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，包括船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等，满足多领域客户需求。 - **智能制造**：公司建设有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，全面启动数智化转型，提升制造效率与产品质量。 ## 新产能与未来发展 - **新产能释放**：公司“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能已顺利放量，预计2026年“年产20,000台新能源高空作业平台项目”将投入试生产，进一步丰富产品线并增强差异化优势。 - **中长期增长**：新产能的持续释放有助于公司保持稳健增长，完善产品结构。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|-------------|----------|-------------------|----------|-------------|-----------| | 2026E | 96.07 | 12.02% | 20.91 | 10.09% | 4.13 | 12.45 | | 2027E | 107.31 | 11.71% | 23.95 | 14.56% | 4.73 | 10.87 | | 2028E | 119.07 | 10.96% | 27.20 | 13.57% | 5.37 | 9.57 | - **盈利预测**：公司预计未来三年将保持稳定增长，2026-2028年营收增速分别为12.02%、11.71%、10.96%，归母净利润增速分别为10.09%、14.56%、13.57%。 - **估值指标**：2026-2028年对应PE分别为12.45、10.87、9.57，PE持续下降，显示公司估值逐步优化。 ## 风险提示 - 行业景气度不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 竞争加剧 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 85.75 | 96.07 | 107.31 | 119.07 | | 营业利润 | 2234.53 | 2622.04 | 2969.89 | 3332.81 | | 归母净利润 | 1899.20 | 2090.90 | 2395.28 | 2720.25 | | 毛利率 | 34.3% | 34.5% | 34.7% | 34.9% | | 净利率 | 22.1% | 21.8% | 22.3% | 22.8% | | ROE | 16.7% | 16.2% | 16.5% | 16.7% | | ROIC | 13.8% | 14.5% | 14.8% | 15.0% | | 资产负债率 | 34.3% | 33.2% | 32.2% | 31.3% | | 流动比率 | 2.43 | 2.49 | 2.57 | 2.67 | | 应收账款周转率 | 3.27 | 3.16 | 3.25 | 3.29 | | 存货周转率 | 2.15 | 2.04 | 2.03 | 2.03 | | 总资产周转率 | 0.52 | 0.52 | 0.53 | 0.53 | | 每股收益 | 3.75 | 4.13 | 4.73 | 5.37 | | 每股净资产 | 22.53 | 25.41 | 28.64 | 32.21 | | 市盈率（P/E） | 13.71 | 12.45 | 10.87 | 9.57 | | 市净率（P/B） | 2.28 | 2.02 | 1.80 | 1.60 | ## 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 净利润 | 1899 | 2091 | 2395 | 2720 | | 折旧和摊销 | 225 | 274 | 298 | 317 | | 营运资本变动 | -793 | -100 | -184 | -193 | | 其他 | -18 | 86 | 93 | 101 | | 经营活动现金流净额 | 1312 | 2351 | 2602 | 2946 | | 资本开支 | -660 | -525 | -475 | -425 | | 其他 | -126 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流净额 | -786 | -525 | -475 | -425 | | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | -259 | -120 | -98 | -65 | | 其他 | -556 | -679 | -776 | -924 | | 筹资活动现金流净额 | -815 | -799 | -874 | -989 | | 现金及现金等价物净增加额 | -260 | 1055 | 1253 | 1532 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告所采用数据来自公开信息，独立判断得出结论，不受其他部门及利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用报告导致的损失承担责任。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。 - 报告版权归中邮证券所有，未经许可不得翻版、修改、节选、复制、发布等。 ## 中邮证券简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股方**：中国邮政集团有限公司 - **经营范围**：包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。 - **分支机构**：全国58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 - **客户数量**：服务经纪客户超过260万人。 - **公司定位**：打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com