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固定收益专题：信创转债的投资机会总结

核心内容

信创产业是国家推动信息技术应用创新的重要领域，涵盖基础硬件、基础软件、应用软件和网络安全四大板块。其中，芯片、操作系统、数据库等核心环节具有高壁垒，但国产产品市占率较低，实现完全自主可控仍需时间。在中美贸易摩擦和科技制裁背景下，信创产业国产化进程加快，政策支持力度不断加大，为产业链相关企业带来发展机遇。

信创转债主要集中在应用软件领域，发行人的盈利能力偏弱，多数为偏债型转债。当前信创转债整体平价偏低，转股溢价率偏高，但随着政策推动和行业需求增长，行业β有望迎来拐点，部分转债具备投资价值。

主要观点

• 政策驱动：国家自2018年起将信创纳入战略，提出“2+8”发展体系并扩展为“2+8+N”应用体系。近年来中央政府出台多项政策支持信创产业自主研发，政策落地推动行业快速发展。
• 供需共振：供给侧方面，芯片、操作系统、数据库等核心环节正在快速进步，以华为、中科院、CEC为代表的龙头企业引领生态建设。需求侧方面，金融、电信等行业已形成全栈信创标杆，民用市场也具备落地条件。
• 转债表现：当前信创转债多为偏债型，但部分标的如太极转债、汉得转债、科蓝转债、久其转债等具备关注价值，尤其是部分转债处于较低估值，具备上涨潜力。

关键信息

一、信创产业链

二、信创转债概况

• 共有17只信创相关可转债/可交债，总规模约113亿元。
• 主营业务集中在应用软件，但细分领域不同，如卫宁转债（医疗IT）、科蓝转债（金融IT）、久其转债（政企管理软件）。
• 多数转债正股市值偏小，仅中国软件、朗新科技、卫宁健康三支正股市值超过100亿元。
• 转债评级普遍偏低，除19中电EB为AAA外，其余均为AA及以下。

三、重点关注转债

1. 太极转债（太极股份）

• 公司背景：中国电科旗下信息化与国产化主力企业，业务涵盖政务、公共安全、企业信息化建设。
• 核心产品：普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件。
• 财务表现：
  • 2022年前三季度营收70.6亿元，同比增长0.84%。
  • 归母净利润1.2亿元，同比增长36.4%。
  • 截至10月27日，PE_TTM为37.4倍，处于近五年中等偏低水平。
  • 太极转债收盘价141.0元，转股溢价率26.2%，较低位上涨19%，仍可持续关注。

2. 汉得转债（汉得信息）

• 公司背景：老牌ERP实施厂商，近年来转型产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四大业务线。
• 财务表现：
  • 2022年前三季度营收22.30亿元，同比增长9.11%。
  • 归母净利润4.42亿元，同比增长大幅上涨。
  • 截至10月27日，PE_TTM为12.6倍，转股溢价率31.34%，具备积极关注价值。

3. 科蓝转债（科蓝软件）

• 公司背景：国内主要移动金融、金融互联网解决方案供应商，拥有完整自主知识产权。
• 财务表现：
  • 2022年前三季度营收7.05亿元，同比增长2.17%。
  • 归母净利润亏损0.17亿元，但同比略有增长。
  • 转债收盘价125.10元，转股溢价率31.59%，可关注交易机会。

4. 久其转债（久其软件）

• 公司背景：专业管理软件和大数据服务提供商，主要面向政企客户。
• 财务表现：
  • 2022年前三季度营收17.93亿元，同比增长11.69%。
  • 归母净利润亏损0.75亿元，同比大幅增长。
  • 转债收盘价126.74元，转股溢价率3.38%，但需警惕提前赎回风险。

四、转债条款信息

• 多支转债公告不下修，如太极、思特、科达、淳中等，部分转债已进入回售期。
• 转债价格中位数为118元，低于市场平均水平。
• 转股溢价率中位数为49%，整体偏高。
• YTM中位数为0.35%，部分转债YTM超过2%，如卫宁、思创、多伦、科达转债。

五、风险提示

1. 政策落地不及预期：信创行业依赖政策支持，若政策推进不及预期，行业需求可能受影响。
2. 基础软硬件研发进展不及预期：核心环节如芯片、操作系统、数据库等若研发进展缓慢，将影响信创生态建设。
3. 疫情发展超预期：疫情反复可能影响项目推进，进而影响公司业绩表现。

总结

信创产业在政策支持下迎来发展机遇，供需两侧共振拐点有望出现。信创转债整体估值偏低，但部分标的如太极、汉得、科蓝、久其具备投资潜力，需关注其财务表现及转债条款。然而，行业仍面临政策落地、研发进展及疫情等风险，投资者需谨慎评估。