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期债市场分析总结（2022年10月28日）

核心内容

2022年10月28日，期债市场整体表现强势，主要受资金面趋松及隔夜美元指数走弱影响。但市场也面临回调风险，需关注多空分歧加剧及技术面信号。

主要观点

多空分歧加大

• T2212合约：全天多空开仓分歧加大，多头开仓占比优势明显，主导期债走强。
• 开仓变化：上午“多开”开仓较昨日增加16.14%，而“空开”开仓增加31.23%，多空比降至1.2993；午后“多开”开仓增加3.78%，而“空开”开仓减少18.75%，多空比升至1.5763。
• 持仓变化：全天“多开”与“空开”分别增加9.52%和2.31%，显示市场参与者对后市存在分歧。

多空头内部分歧

• 多头与空头内部均出现分歧加大，其中多头分歧更明显。
• “多开”与“多平”之比由1.2106降至0.9528，表明多头在操作上更加谨慎。
• “空开”与“空平”之比由1.0122降至0.9216，显示空头也存在内部分歧。

市场表现

• 期债：高开高走，表现强势，但尾盘受人民币汇率贬值影响，现券收益率有所上行。
• 股市：高开低走，表现偏弱，上证综指下跌0.55%，深证成指下跌0.63%，创业板指下跌1.50%。
• 商品市场：日盘偏弱，夜盘偏强。

关键信息

资金面情况

• 银行间市场：流动性趋松，回购利率下行5-10BP。
• 质押式回购：10月27日成交14128亿元，减少11.28%。
• 各期限利率：
  • 隔夜：1.60%，较前一交易日上涨24bp。
  • 7天：2.12%，较前一交易日上涨7bp。
  • 14天：2.05%，较前一交易日下跌4bp。
  • 1个月：2.00%，与前一交易日持平。
  • 3个月：2.00%，较前一交易日上涨20bp。

国债收益率变化

• 现券市场：国债收益率曲线下移0.5-1BP。
  • 2年期：收益率下行0.5BP至2.055%。
  • 5年期：收益率下行1.25BP至2.4625%。
  • 10年期：收益率下行0.5BP至2.70%。
• 信用债：收益率曲线下移0.5BP左右，AAA评级中短期票据收益率分别下行0.81BP、0.58BP、2.84BP和0.59BP。

央行操作

• 10月26日央行开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。
• 今日有20亿元逆回购到期，当日公开市场净投放2380亿元。

海外市场影响

• 美元指数：可能尚未见顶，通胀回落斜率偏缓，就业和消费仍强劲，美联储仍以抑制通胀为首要任务。
• 人民币汇率：美元兑离岸人民币汇率已贬至7.2上方，人民币贬值压力未完全释放，央行可能进行干预以防止市场形成单边贬值预期。

国内基本面

• 基建：受前期政策集中发力影响，基建强支撑有望延续。
• 房地产：政策意愿持续打开，销售端进一步走弱可能性不大，商品房销售同比降幅可能略有缩窄。
• 外贸与制造业：景气度可能逐步下滑，但欧洲能源危机前景不确定，制造业下行斜率相对平缓。
• 内部平衡：国内基本面显著回落的可能性不高，内部平衡对资金面进一步宽松的支撑弱化。

技术面信号

• T2212合约：接近BOLL线上轨，日线KDJ出现顶背离，提示回调风险。

结论

短期债市走势震荡偏空，但考虑到1年期MLF利率为2.75%，在疫情影响未消除的情况下，10年期国债利率上行至2.80%-2.85%区间的安全边际将凸显。投资者需关注市场回调风险及政策动向，合理评估自身风险承受能力。