20200927-华泰证券-建筑行业周报（第三十九周）_11页_454kb

行业周报总结（第三十九周）

核心内容概览

本报告为2020年9月27日发布的建筑行业周报，主要分析了建筑及相关子行业在当周的表现，并提供了投资建议。报告指出，由于地产融资收紧，装饰板块大幅下跌，而装配式板块未能延续反弹。但分析师认为，低估值基建龙头及装配式建筑板块仍具中长期投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：过去五个交易日，沪深300指数下跌3.5%，SW建筑指数下跌5.6%。装饰板块受地产融资收紧影响，出现明显下跌，钢结构板块也未能延续反弹趋势。
• 政策影响：中办国办发布政策要求土地出让收入用于农业农村的比例在“十四五”期间达到50%以上，部分投资者担心其对基建投资的影响，但分析师认为该政策更多是抑制低效投资，对补短板、民生类及城市群互联互通类基建影响有限。
• 投资建议：继续推荐两条主线：
  1. 短期调整，中长期成长性强的装配式建筑龙头，如华阳国际、鸿路钢构、精工钢构等。
  2. 估值处于低位，受益于逆周期调节和基建发力的传统基建产业链龙头，如中国铁建、中国交建、中国建筑、四川路桥、山东路桥等。

关键信息

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

重点公司推荐及动态

推荐公司及理由

1. 华阳国际：

   • 装配式设计行业领先。
   • 2019年装配式设计业务收入占设计业务比例20%。
   • 自主研发BIM设计软件系统，具备显著优势。
   • Q2单季归母和扣非利润均实现翻倍增长，成长逻辑初步兑现。

2. 鸿路钢构：

   • 钢结构行业有望保持稳定增长。
   • 2019年产量达到187万吨，20H1产量达95万吨，同比增速16%。
   • 成本优势逐步形成，废品率和单吨人工成本控制良好。
   • 预计2020-2022年EPS分别为1.34/1.71/2.03元，维持“买入”评级。

3. 中设集团：

   • 收入和利润保持稳健增长，20H1归母净利润同比增速9.2%。
   • 勘察设计收入Q2回升显著，订单增长逻辑逐步兑现。
   • 预计2020-2022年EPS分别为1.15/1.51/1.89元，维持“买入”评级。

4. 山东路桥：

   • 20H1归母净利润同比增速超100%，盈利能力明显改善。
   • 重组完成，成为全资子公司，提升公司盈利能力。
   • 预计2020-2022年EPS分别为0.78/0.90/1.04元，维持“买入”评级。

5. 中国铁建：

   • 20H1营收3708亿元，yoy+5%，归母净利润93.2亿元，yoy基本持平。
   • 新签订单维持较快增长，订单饱满。
   • 当前PE(TTM)6.3倍，PB(LF)0.71倍，估值处于低位。
   • 预计2020-2022年EPS分别为1.54/1.71/1.86元，维持“买入”评级。

6. 金螳螂：

   • 20H1营收yoy-4.2%，归母净利润yoy-9.2%，但Q2基本面回暖。
   • 公装订单中标增速仍保持较高水平，市占率提升逻辑逐步兑现。
   • 预计2020-2022年EPS分别为0.94/1.06/1.21元，维持“买入”评级。

7. 中国建筑：

   • 20H1收入同比增速6.2%，归母净利润同比增速-2.3%。
   • Q2收入和利润回暖明显，估值处于历史较低水平。
   • 预计2020-2022年EPS分别为1.08/1.20/1.32元，维持“买入”评级。

其他推荐公司

• 中国交建：Q2营收向好，运营业务与减值拖累利润，维持“增持”评级。
• 中国中铁：收入和利润维持稳健增长，维持“增持”评级。
• 东方园林：Q2单季实现盈利，基本面有望持续好转，维持“买入”评级。
• 四川路桥：Q2业绩高增，盈利能力持续改善，维持“增持”评级。

行业动态

• 项目进展：江西九江新妙湖特大桥、南水北调东线一期工程、深圳十一号线等项目进展良好。
• 政策变化：新建超高层建筑将严控，部分房企面临资金面压力。
• 公司公告：
  • 山东路桥发布多项公告，包括财务管理制度、重组进展等。
  • 东方园林发布关于债券利率调整及投资者回售的相关公告。
  • 中国交建发布关于基金设立及聘任总裁的公告。
  • 中国铁建召开股东大会并发布相关会议资料。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能影响基建投资及建筑复工进度。
• 基建投资增速回暖不及预期：政策传导、资金到位等因素可能影响实际投资增速。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~-5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级，以遵守适用法规。
  • 无评级：不在常规研究覆盖范围内。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号为：91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号为：AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，为FINRA成员，经营许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

本报告建议投资者关注装配式建筑及低估值传统基建龙头，认为其在中长期具备较好的投资价值。同时，提醒投资者注意疫情持续时间及基建投资增速不及预期的风险。