20231217-国金证券-11月财政数据点评_土地出让收入修复能否持续__8页_1mb

11月份财政收支情况总结

基本财政数据

• 1-11月全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长79%
• 1-11月全国一般公共预算支出238462亿元，同比增长49%

土地出让收入分析

• 土地出让收入同比增速首次企稳，降幅收窄24个百分点至-15%
• 土地出让收入企稳得益于稳地产政策支持及"土地限价"政策优化
• 政策调整：广州为首的一线城市取消土地限价，优质地块溢价突破限制

政策因素分析

• 稳地产政策持续加码："三大工程"加快推进、一线城市购房政策调整
• 政策效果观察：地产销售和土地出让收入修复仍有待市场验证

常规跟踪

收入方面

• 土地出让收入预算完成度达104%，高于五年平均水平
• 土地财政下滑企稳是本月广义财政收入改善的主要推动力

支出方面

• 广义财政支出预算完成度为84%，低于五年平均水平
• 基建、教育等领域支出力度加大，分别同比增长12%和24个百分点

原因与展望

• 政策优化对土地市场产生积极效应，但高库存（商品住宅去化周期拉长）影响销售向土地出让转化的效果
• 政策持续性有待观察，房企土地购置意愿仍需时间验证

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策落地效果不佳

结论要点：
- 11月土地出让收入同比降幅收窄，为主要积极因素
- 广义财政收入由负转正，但累计预算完成度低于往年
- 政策预期向好，但具体效果仍需市场验证