农林牧渔行业2018年投资策略：价值龙头逆周期，核心资产待重估-20171212-信达证券-32页-2mb

农林牧渔行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年三季度农林牧渔行业的整体表现及各子行业的情况，提出了2018年的投资策略。整体来看，行业财务状况有所下滑，但部分子行业如种植业和渔业仍具投资价值，而饲料行业因成本下行和下游产能恢复，有望实现量利齐升。

主要观点

• 基金持股比例变化：2017年三季度基金对农业的持股比例继续下滑，但相对A股的持股比例倍数环比提升，表明机构对农业板块的投资热情有所回升。
• 行业财务状况：农业行业整体盈利能力、收益质量和现金流量均出现下滑，但行业收益质量仍处于较高水平。
• 子行业分析：
  • 畜禽养殖行业：盈利下滑，但龙头企业具备逆周期属性，值得关注。
  • 饲料行业：成本下行，下游产能恢复，有望实现销量和利润的同步增长。
  • 种植业：种业并购加快，行业集中度和盈利能力提升，农垦资源具备战略意义。
  • 渔业：高端水产品价格持续上涨，行业景气度向上。
• 行业评级与投资建议：维持“看好”评级，推荐亚盛集团、北大荒、好当家等公司。
• 风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾等。

关键信息

基金持股比例

• 2017年三季度基金对农业的持股比例为1.78%，较上年同期下降0.87个百分点，环比下降1.09个百分点。
• 子板块中，农业综合、种植业、农产品加工和渔业的基金持股比例环比增长，而饲料、畜禽养殖、林业和动物保健板块环比下降。

行业财务状况

• 盈利能力：2017年三季度行业净资产收益率为7.27%，同比下降3.19个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率为6.08%，同比下降3.37个百分点。
• 毛利率：由19.03%降至16.21%。
• 收益质量：经营活动净收益占利润总额比例由80.24%降至68.08%，扣除非经常性损益的净利润占比由90.34%降至83.61%。
• 现金流量：经营活动产生的净现金占营业收入比例为5.76%，同比下降4.14个百分点。
• 资本结构：资产负债率由41.12%提升至43.10%。
• 营运能力：存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均有所下降。
• 成长能力：行业营收增长率由6.22%提升至14.83%，但归属母公司净利润增长率和净资产收益率增长率均下降。

畜禽养殖行业

• 盈利情况：净资产收益率和销售毛利率分别下降13.69和12.53个百分点。
• 现金流与偿债能力：经营现金流占比下降，资产负债率上升，偿债能力有所下滑。
• 成长能力：营收增长率由22.84%下降至7.71%，净利润增长率大幅下降。
• 猪周期分析：猪周期跨度拉长，2018年仍将缓慢下行，但龙头公司具备逆周期投资价值。

饲料行业

• 盈利情况：净资产收益率下降1.42个百分点，销售毛利率微降。
• 收益质量：经营活动净收益占利润总额比例提升，扣非后净利润占比显著上升。
• 成长能力：营收增长率由-3.39%大幅提升至14.48%，显示出较强的恢复潜力。
• 成本与价格：玉米和大豆价格面临下行压力，饲料企业受益于成本下降和下游需求回升。

种植业与农垦资源

• 种业并购：种业并购进程加快，行业集中度和盈利能力提升。
• 农垦资源：在食品安全战略和供给侧结构性改革背景下，农垦板块具备重要战略意义和投资价值，当前被低估。

渔业

• 高端水产品：参价、鲍鱼等价格持续攀升，行业景气度维持高位。
• 市场表现：鲍鱼价格平稳，海参价格触底反弹，扇贝和对虾价格基本平稳。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 重点公司推荐：亚盛集团、北大荒、好当家等公司被推荐为“增持”。

风险提示

• 价格上涨不达预期：可能影响行业盈利能力。
• 宏观经济系统性风险：可能对行业整体产生冲击。
• 疫情和天灾：可能对养殖业造成负面影响。