农林牧渔行业2018投资策略：价值龙头逆周期，核心资产待重估_32页-1mb

农林牧渔行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年三季度农林牧渔行业的整体及子行业表现，提出2018年投资策略，重点推荐具备逆周期属性和成长潜力的龙头企业。报告指出，尽管整体行业盈利能力有所下滑，但部分子行业如种植业、渔业和饲料业具备投资机会。

主要观点

1. 基金持股比例下降，但相对A股比例有所提升

   • 2017年三季度，基金对农业行业的持股比例为1.78%，较去年同期下降0.87个百分点，环比下降1.09个百分点。
   • 虽然基金对农业板块的绝对持股比例下降，但相对A股比例的倍数为1.33，环比提升0.09，表明机构投资者对农业板块的关注度有所回升。

2. 行业财务状况整体下滑

   • 农业行业净资产收益率为7.27%，同比下降3.19个百分点；扣除非经常性损益后的净资产收益率为6.08%，同比下降3.37个百分点。
   • 毛利率下降至16.21%，经营现金流占营收比例下降，收益质量有所恶化。

3. 价值龙头具备逆周期投资机会

   • 生猪养殖和饲料板块预计2018年将继续缓慢下行，但具备成长性的龙头企业有望在估值低位布局。
   • 种植业板块因种业并购加快和农垦资源的战略价值，具备成长潜力，估值中枢有望上移。
   • 渔业板块因高端水产品价格持续上涨，行业景气度维持高位。

4. 行业评级为“看好”

   • 建议关注亚盛集团、北大荒、好当家等公司，给予“增持”评级。

关键信息

基金持股比例变化

• 农业板块：2017年三季度基金持股比例为1.78%，同比下降0.87%，环比下降1.09%。
• 子板块：
  • 同比增长：农业综合、种植业、农产品加工、动物保健、饲料板块。
  • 环比增长：农业综合、种植业、农产品加工、渔业板块。
  • 同比下降：畜禽养殖、林业、渔业板块。
  • 环比下降：饲料、畜禽养殖、林业、动物保健板块。

行业财务状况

重点子行业分析

畜禽养殖行业

• 盈利状况：2017年前三季度净资产收益率为9.15%，销售毛利率为15.03%，均较上年同期下降。
• 成长性：营收同比增长率下降至7.71%，归属母公司净利润增长率大幅下降。
• 投资逻辑：猪周期缓慢下行，但具备逆周期属性的龙头公司具备投资价值，如温氏股份、牧原股份。
• 行业趋势：生猪存栏量下降，但有效产能逐步恢复，预计未来一年猪价仍处下行通道。

饲料行业

• 盈利状况：2017年前三季度净资产收益率为9.77%，销售毛利率为13.13%，略有下滑。
• 成长性：营收增长率提升至14.48%，成长性有所好转。
• 成本趋势：玉米和豆粕价格下行，饲料盈利有望改善。
• 供需预测：国内玉米库存高企，供需宽松，预计价格承压；大豆进口量增加，国内消费上升，供需宽松，价格亦承压。

种植业

• 并购趋势：种业并购加快，行业集中度和盈利能力提升。
• 农垦资源：具备战略意义和投资价值，目前估值被低估，未来有望重估。

渔业

• 景气度：高端水产品价格持续上涨，行业维持景气。
• 投资机会：随着行业产能结构调整和季节性消费回暖，行业景气有望延续。

风险因素

• 价格上涨不达预期：可能影响行业盈利。
• 宏观经济系统性风险：可能对农业板块造成冲击。
• 疫情和天灾：对畜禽养殖和饲料行业带来负面影响。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 重点公司：
  • 亚盛集团（增持）
  • 北大荒（增持）
  • 好当家（增持）

总结

2018年农林牧渔行业将面临猪周期缓慢下行和饲料行业成本下行的双重影响，但具备逆周期属性和成长性的龙头企业将迎来布局良机。种植业和渔业板块因行业集中度提升和景气度维持，具备投资价值。建议投资者关注具备高成长性和战略意义的公司，如亚盛集团、北大荒和好当家。同时，需关注价格波动、宏观经济及疫情等风险因素。