20240508-天风证券-新奥股份-600803.SH-国内业务稳健发展_看好上中下游一体化的运营优势_3页_730kb

新奥股份（600803）季报分析总结

报告核心信息

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未更新，当前价格18.62元。
• 研究行业：公用事业/燃气Ⅱ。
• 财报亮点：国内业务稳健增长，平台交易气量大幅提升，香港新奥能源重心专注国内市场。
• 2024年分红预期：2024-2025年每股现金分红预计1.03-1.14元，对应股息率分别达57%及63%，业绩稳定分红持续提升投资价值。

一、业绩及财务表现（2024年一季度）

• 营收：约342.1亿元，同比下滑4%。
• 归母净利润：约108亿元，同比下降25.8%。
• 归母核心利润：108亿元，同比降幅128.5%，主要受国际气价波动影响。

二、业务分析

1. 平台交易气保持高增长

• 国内平台交易气量：2024年Q1达833亿方，同比增95.5%，占国内销量主导。
• 客户结构：43%城市燃气客户，45%能源集团/大工业用户，灵活合约满足不同需求。

2. 零售气稳步复苏

• 全国天然气需求持续增长，公司零售气量达723.7亿方，同比增长27%。
• 民生及工商业气量均有显著增长（分别25%、29%），受益于广东、福建等地LNG价格联动机制推进。

3. 公司重心与分红战略调整

• 国际化收缩：港股新奥能源的非基础业务规模逐渐缩小，2024年全面聚焦国内业务。
• 持续高分红：通过出售新能矿业部分收益特别派息，叠加常规分红，显著提升股东回报。

三、估值与盈利预期

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为668亿元、764亿元、848亿元。
• 估值水平：对应PE分别为86x、76x、68x；PB分别为5.6x、5.2x、4.7x。

四、主要经营与财务数据摘要

• 收入结构：B端/零售气量同比稳健，毛利率提升。
• 负债与分率：负债率55%，ROE及ROIC保持较高水平，体现财务稳健运营。
• **现金流】：经营活动净现金流改善明显。

五、风险提示

• 国际气价波动：远期气价若持续下行，影响整体盈利能力。
• 顺价政策落地：国内价格联动机制不及预期将压缩零售气利润空间。
• 下游需求恢复、客户拓展不及预期：平台交易气增长放缓将冲击营收表现。

💾 总结要点回顾

1. 公司聚焦国内运营，平台交易气为核心增长引擎；
2. 零售气量稳步恢复，顺价机制推进有望改善价差；
3. 2024分红持续预增，股息率超57%，投资回报稳健；
4. 估值维持“买入”，需关注国内需求恢复与国际气价风险。