20220827-开源证券-鲁商发展-600223.SH-公司信息更新报告_2022Q2营收+41.9_化妆品业务延续良好增长态势_4页_742kb

鲁商发展 (600223.SH) 2022Q2业绩总结

核心内容概述

鲁商发展（600223.SH）在2022年第二季度实现营收增长，但整体盈利能力受到拖累。公司发布2022年半年报显示，上半年营业收入为48.35亿元（+18.9%），归母净利润为1.89亿元（-39.2%）。其中，2022Q2营收达到33.53亿元（+41.9%），归母净利润为1.23亿元（-45.4%）。化妆品业务表现良好，保持高增长态势，而地产业务则成为业绩拖累因素。

主要观点

• 化妆品业务表现亮眼：化妆品业务营收为10.12亿元（+62.3%），毛利率为60.7%（-0.86pct）。颐莲和瑷尔博士分别实现收入3.88亿元（+43.5%）和5.25亿元（+74.4%），显示出较强的市场竞争力和增长潜力。
• 医药业务受疫情影响：医药业务营收为2.11亿元（-22.2%），毛利率为54.1%（-4.35pct），疫情对医药业务造成较大冲击，同时原材料价格上涨进一步压缩盈利空间。
• 原料业务稳步增长：原料业务营收为1.59亿元（+11.0%），毛利率为33.1%（-4.84pct），市场竞争加剧导致毛利率有所下降，但公司通过“玻尿酸+”战略拓展产品矩阵，提升附加值。
• 地产业务增长但盈利能力受限：地产业务营收为32.78亿元（+13.2%），毛利率为19.8%（-1.28pct）。尽管营收增长，但毛利率下降，同时销售/财务费用率上升，对利润形成挤压。
• 费用率变化：销售费用率上升1.7pct，管理费用率下降1.4pct，研发费用率下降0.1pct，财务费用率上升2.8pct，整体费用结构对盈利能力产生影响。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.42亿元（-1.09）、7.07亿元（-0.99）、8.97亿元（-0.86），对应EPS分别为0.54元（-0.11）、0.70元（-0.10）、0.89元（-0.08）。
• 估值指标：当前股价为9.18元，对应PE为17.1倍，预计未来三年PE分别为13.1倍、10.3倍，估值趋于合理。
• 财务数据趋势：营业收入从2020年的13,615百万元增长至2022年的12,597百万元，归母净利润从2020年的639百万元增长至2024年的897百万元，呈现逐年改善趋势。

战略转型

• 生态健康板块转型：公司积极推动从开发商向生活服务商的转型，打造大健康生态链。
• “4+N”品牌战略：化妆品业务通过该战略不断完善产品线，提升品牌和技术壁垒，新品占比已提升至10%，未来增长可期。

风险提示

• 市场竞争加剧：化妆品及原料业务面临激烈的市场竞争。
• 新产品推广不及预期：新产品可能无法达到预期市场表现。
• 地产行业低迷：地产行业整体表现不佳可能继续影响公司业绩。

财务摘要

估值指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司估值合理，未来增长潜力较大。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

特别声明与法律声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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