20220827-国金证券-鲁商发展-600223.SH-成本_疫情影响业绩承压_化妆品多点开花_5页_1mb

报告摘要

鲁商发展是一家多元化经营的公司，其业务涵盖化妆品、生物医药、房地产及物业等多个板块。根据国金证券研究所的分析，公司当前股价为9.18元，总市值为92.64亿元，总股本为10.09亿股。公司近年来在化妆品业务上表现突出，但受到成本上涨和疫情影响，整体业绩承压，尤其是归母净利润出现下滑。

化妆品业务增长强劲：化妆品板块在2022年上半年实现营收10.12亿元，同比增长62.31%，毛利率为60.71%。颐莲和爱尔博士作为主要品牌表现尤为亮眼，其中颐莲上半年营收3.88亿元，同比增长43.53%；爱尔博士上半年营收5.25亿元，同比增长74.40%。
生物医药与地产承压：生物医药板块在2022年上半年营收2.11亿元，同比下降22%；地产及物业板块营收32.78亿元，同比增长13.2%。生物医药板块的毛利率下降主要由于原材料成本上涨和价格调整，地产板块则因市场环境影响导致销售回款减少。
费用控制良好：2022年第二季度期间费用率为16.38%，同比下降0.37个百分点。其中销售费用率下降0.75个百分点，管理费用率下降1.88个百分点，研发费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升2.45个百分点。
盈利预测下调：考虑到成本和疫情影响，公司对盈利预测进行了下调，预计2022-2024年归母净利润分别为4.31亿元、5.49亿元和7.07亿元，对应PE分别为22倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司持续推进“4+N”战略，化妆品业务预计将持续高增，未来盈利有望逐步优化。

损益表预测：
- 2022E归母净利润为431亿元，同比增长18.98%。
- 2023E归母净利润为549亿元，同比增长27.57%。
- 2024E归母净利润为707亿元，同比增长28.70%。
现金流量表预测：
- 2022E经营活动现金净流为1.753亿元，2023E为2.488亿元，2024E为3.531亿元。
资产负债表预测：
- 2022E资产总计为62.672亿元，负债股东权益合计为62.672亿元。
- 2024E负债股东权益合计为64.905亿元。
比率分析：
- ROE：2022E为10.54%，2023E为12.44%，2024E为14.61%。
- 每股收益：2022E为0.43元，2023E为0.54元，2024E为0.70元。
- 资产负债率：2022E为90.62%，2023E为90.06%，2024E为89.67%。
- 净负债/股东权益：2022E为68.67%，2023E为36.13%，2024E为-9.15%。