20221027-首创证券-鲁商发展-600223.SH-三季报点评_深化战略转型_化妆品多品牌布局夯实长期发展_4页_441kb

三季报点评总结

核心内容

鲁商发展（600223）发布2022年三季报，显示公司整体业务在战略转型背景下呈现出结构性变化。尽管部分业务板块受到市场环境和战略调整的影响，但化妆品业务表现亮眼，成为公司新的增长引擎。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入85.29亿元，同比增长34.33%；归母净利润1.54亿元，同比下降69.44%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降68.25%。Q3营收增长显著，达到36.94亿元，同比增长61.89%。
• 业务结构变化：公司正从传统房地产向大健康产业转型，出售扬州鲁苏部分股权，聚焦化妆品、医药和原材料等核心业务。
• 化妆品业务增长：化妆品板块前三季度营收14.29亿元，同比增长43.91%，其中瑷尔博士和颐莲分别实现营收7.45亿元和5.40亿元，同比增长52.66%和26.46%。Q3化妆品板块营收4.17亿元，同比增长12.82%。
• 线上渠道表现：公司在新兴线上渠道发力显著，抖音渠道Q3销额达1.25亿元，同比增长53.92%。瑷尔博士和颐莲分别实现销额0.66亿元和0.46亿元，同比增长62.67%和22.61%。伊帕尔汗在抖音渠道表现尤为突出，销额同比增长887.31%。
• 其他板块：医药板块Q1-Q3营收3.37亿元，同比下降14.90%；原料及衍生产品、添加剂板块营收2.32亿元，同比增长31.82%。Q3医药板块营收1.26亿元，同比增长0.80%；原料及衍生产品、添加剂板块营收0.73亿元，同比增长123.38%。
• 毛利率与费用：Q1-Q3毛利率为26.09%，同比下降6.02个百分点；Q3毛利率为19.77%，同比下降14.04个百分点。主要因产品价格调整及原料价格上涨影响。费用方面，销售费用同比下降5.55个百分点，管理费用、研发费用分别下降0.92和0.64个百分点，财务费用上升2.26个百分点，主要由于个别项目规划调整导致费用化利息增加。
• 现金流情况：Q3经营活动现金流为2,132百万元，同比下降75.02%；投资活动现金流为14百万元，筹资活动现金流为379百万元；全年现金净增加额为2,525百万元。
• 盈利预测：下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.21元、0.45元和0.61元，对应PE分别为35倍、16倍和12倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司战略转型初见成效，化妆品板块持续增长，多品牌布局有望带来长期发展。

关键信息

• 战略转型：公司正加快从房地产向大健康产业转型，聚焦化妆品、医药和原材料业务。
• 化妆品增长：化妆品业务延续高增势头，线上渠道表现突出，特别是抖音平台。
• 毛利率下降：由于价格调整和原料价格上涨，毛利率有所下降。
• 费用控制：销售、管理、研发费用控制良好，财务费用有所上升。
• 现金流波动：Q3经营净现金流下降明显，主要由于健康地产业务销售回款减少。
• 盈利预测：公司未来三年盈利预测下调，但预期2023-2024年将有所回升。
• 风险提示：包括房地产行业政策超预期、化妆品牌拓展不及预期、原材料价格持续上升、市场竞争加剧等。

财务数据概览

结论

公司正处于战略转型的关键阶段，化妆品业务成为主要增长点，线上渠道表现强劲，多品牌布局有望推动长期发展。尽管当前净利润受到战略调整和地产项目停工影响，但未来盈利预测显示增长潜力，维持“增持”评级。