20210825-安信证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展2021H1点评_化妆品增速超预期_转型发展取得实效_5页_967kb

鲁商发展2021H1总结

核心内容

鲁商发展（600223.SH）于2021年8月25日发布了2021年半年度报告，整体业绩表现良好，尤其是化妆品业务的快速增长显著提升了公司的盈利能力。2021H1公司实现营收40.7亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.1亿元，同比增长29.8%；归母扣非净利润3.1亿元，同比增长34.7%。经营性现金流净额达到34.4亿元，同比增长明显，反映出公司运营状况良好。

主要观点

• 化妆品业务增长显著：化妆品业务是2021H1增长的主要驱动力，营业收入同比增长210.3%，其中颐莲和瑷尔博士两大品牌分别实现销售收入2.7亿元和3.0亿元，同比增长141%和628%。增长主要得益于线上品牌营销的拓展和新型推广方式的应用。

• 生物医药板块表现亮眼：福瑞达医药集团2021H1实现营业收入9.5亿元，同比增长114.29%；利润总额1.2亿元，同比增长226.23%。药品业务同比增长45.4%，原料及添加剂业务增长32.2%，显示出公司在生物医药领域的强劲发展势头。

• 物业和酒店业务结构优化：物业服务收入同比增长17.3%，酒店业务收入同比增长150%。两者毛利率分别提升14.82%和0.71%，反映出公司通过优化业务结构提升了整体盈利能力。

• 毛利率提升：公司整体毛利率提升3.57个百分点至31.1%，其中化妆品业务毛利率提升5.79个百分点至62.7%。但房地产销售和原料业务毛利率有所下降，主要受市场竞争和价格调整影响。

• 费用率变化：销售费用率提升3.86个百分点至12.1%，主要由于生物制药和化妆品的推广费用增加。管理费用率提升0.88个百分点至5.6%，源于信息化建设的投入。研发费用率略有下降，但仍保持稳定。

• 现金流状况良好：经营性现金流净额同比增长显著，达到34.4亿元，其中医药和化妆品销售回款增长124.72%，健康地产销售回款增长43.43%，显示公司回款能力增强。

关键信息

财务数据

业务板块表现

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：15.60元
• 预测增长：2021年-2023年收入增速分别为20%、19%、19%；净利润增速分别为8%、16%、16%

风险提示

• 产业融合风险
• 化妆品业务发展不及预期风险
• 地产业务经营风险
• 行业监管风险

财务报表预测与估值

总结

鲁商发展在2021年上半年表现出色，化妆品业务增长显著，带动整体盈利能力提升。公司通过优化业务结构和加强线上推广，实现了多个业务板块的快速增长。尽管部分业务如房地产销售出现下滑，但整体运营状况良好，现金流显著增加，显示出公司良好的资金管理能力。未来，公司有望通过继续推动大健康产业转型，实现更稳健的发展。