20170406-招商证券-招商策略团队A股二季度投资展望_居安思危_54页_1mb

招商策略A股二季度投资展望总结

核心内容

招商策略团队于2017年4月6日发布A股二季度投资展望，题为“居安思危”。报告指出，尽管当前经济基本面整体乐观，但市场情绪和投资策略正面临多重挑战，需警惕内部和外部变量对市场的影响。

主要观点

• 经济基本面乐观：2016年50万亿固定资产投资新开工逐步落地，经济复苏态势明显，2017年企业盈利将呈现“前高后低”的趋势，全年保持正增长。
• 政策主题驱动市场情绪：4月中上旬，政策频出、经济数据回暖、财报逐步出炉，市场情绪有望维持高位。建议关注雄安新区、混改、PPP和“一带一路”四大政策主题。
• 机构投资者风格迁移：机构投资者正从TMT板块转向业绩稳定、估值偏低的蓝筹股。建议投资者顺势而为，关注低估值、基本面改善、分红率高、存在政策红利的行业。
• 流动性风险上升：货币政策收紧、地产调控超预期，可能引发市场调整。5-6月份流动性传统紧张，需警惕因流动性冲击导致的市场波动。
• 壳价值面临挑战：壳价值（上市地位带来的价值）约为30亿，随着监管趋严、IPO提速、大额解禁的到来，壳价值的覆灭是迟早的事情。中小创需优选业绩确定性高、估值相对便宜、市值相对较大的白马成长股。
• 外部变量风险：欧洲大选和特朗普交易的逆转可能构成对A股的潜在外部冲击。欧洲大选中脱欧派未取得决定性胜利，但黑天鹅事件仍需警惕；特朗普政策面临挫折，可能影响其对A股的正面影响。

关键信息

经济基本面分析

• 2016年以来，地产和基建投资同时发力，叠加PPP加速落地，固定资产投资新开工规模创2012年以来新高。
• 工业增加值增速滞后新开工项目计划投资半年至一年，预计2017年三季度为盈利高点。
• 企业盈利增速与经济周期同步，非金融板块盈利增速前高后低，全年预计保持13%左右正增长。

政策主题与行业配置

• 关注行业：交通运输、电力（水电）、园林水务、银行保险、大建筑公司。
• 成长板块：优选电子、新能源汽车中低估值且成长确定的个股。
• 博弈品种：稀有金属和贵金属具有潜在投资价值。

机构投资者行为

• 公募基金配置逐步向大盘蓝筹风格迁移，TMT板块被加仓较少。
• 风格切换一旦开始，不会很快结束。

流动性风险

• 2017年1-2月社融增速仍高达16%，但二季度可能出现回落。
• SHIBOR利率持续上行，流动性偏紧可能引发市场调整。
• 4月是流动性传统紧张的月份，需防范市场波动。

壳价值与三角囚徒困境

• 壳价值是中小创公司高估的主要原因，随着监管趋严、IPO提速和解禁规模增加，壳价值的覆灭是必然趋势。
• 大股东、跟随资金和PE方构成的三角囚徒困境将面临崩塌，建议关注业绩确定性高的白马成长股。

外部变量影响

• 欧洲大选：脱欧派未取得决定性胜利，但需警惕黑天鹅事件。
• 特朗普交易：政策受阻，可能对A股形成负面影响，加剧中美贸易摩擦。

重点关注领域

• 科技类主题：人工智能、5G、物联网、OLED、量子技术、深海空间站、石墨烯、无人驾驶、网络安全、VR/AR、电子竞技、基因测序等。
• 市场情绪与风险偏好：4月中上旬市场情绪有望维持高位，但二季度后可能因经济悲观预期升温而出现分歧。

总结

✓ 4月中上旬市场情绪乐观，建议关注政策主题及低估值蓝筹股。
✓ 二季度后需警惕经济悲观预期升温及流动性冲击。
✓ 壳价值面临覆灭，建议中小创优选业绩确定、估值合理的白马成长股。
✓ 欧洲大选与特朗普交易的逆转可能构成外部变量，需密切关注。
✓ 科技类主题具备投资价值，关注人工智能、5G、物联网等成长板块。