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招商策略二季度投资展望总结

核心内容概述

招商证券策略团队于2017年4月6日发布的《居安思危》报告，主要围绕A股市场在2017年第二季度的投资展望，从经济基本面、企业盈利预期、政策主题、机构投资者行为、流动性风险、壳价值变化以及外部环境等多个维度进行了深入分析，为投资者提供了多方面的策略建议。

主要观点与关键信息

一、经济基本面的乐观判断

• 经济复苏持续：自2016年起，中国经济在地产和基建投资的推动下逐步复苏，固定资产投资新开工项目达50万亿，增速创2012年以来新高。
• 企业盈利趋势：企业盈利在2016年明显回升，2017年将呈现“前高后低”的趋势，全年预计保持正增长，非金融板块盈利增速预计在10%-15%之间。
• 盈利预测与现实差异：市场对2017年A股盈利预测偏高，实际增速可能低于预期，需警惕“利好钝化效应”。

二、政策主题与风险偏好

• 政策密集催化：4月中上旬，政策频出，市场情绪有望维持高位，建议关注雄安新区、混改、PPP和“一带一路”等政策主题。
• 机构投资者迁移：机构投资者正向业绩稳健、估值偏低的蓝筹股迁移，建议顺势布局低估值、基本面改善、分红率高、存在政策红利的行业。

三、流动性与货币政策风险

• 货币政策收紧：2017年1月和3月，央行两次加逆回购利率，进入新一轮趋向保守的货币政策通道，叠加融资需求旺盛，可能引发局部流动性冲击。
• 地产调控影响：地产政策收紧、销售数据分化，可能成为市场调整的内部冲击变量，尤其在5-6月流动性传统紧张时期需格外警惕。

四、壳价值的覆灭与三角囚徒困境

• 壳价值概念：每家上市公司都有一个约30亿元的壳价值，是中小创高估的根本原因。
• 监管与IPO影响：监管趋严、IPO提速、解禁规模扩大，将对壳价值造成毁灭性打击，三角囚徒困境（大股东、跟随资金、PE）即将崩塌。
• 建议策略：对于中小创，应优选业绩确定性高、估值相对便宜、市值较大的白马成长股。

五、外部变量：欧洲大选与特朗普交易

• 欧洲大选风险：欧洲大选结果可能引发黑天鹅事件，需关注其对市场情绪的潜在冲击。
• 特朗普政策逆转：特朗普的多项政策（如税改、移民限制、医改、贸易政策）面临阻力，可能对A股构成外部冲击，尤其需关注中美贸易摩擦和美元信用变化。

六、行业与成长板块建议

• 推荐行业：交通运输、电力（水电）、园林水务、银行保险、大建筑公司等低估值、基本面改善、存在政策红利的行业。
• 成长板块：优选电子、新能源汽车中低估值且成长确定的个股。
• 博弈品种：稀有金属和贵金属具有一定的投资价值。

七、科技类主题展望

• 人工智能：产业标准即将公布，相关技术应用加速。
• 5G：政府工作报告中新增“第五代移动通信”相关内容，具备政策支持。
• 物联网：标准建设加快，具体应用不断落地。
• OLED：苹果8采用OLED，京东方面板生产线即将投产。
• 量子技术与深海空间站：重大科技项目实施方案编制已启动。
• 石墨烯：处于产业化前期，应用和研究进展将带来短期活跃。
• 无人驾驶：英特尔收购Mobileye，腾讯与特斯拉合作，行业竞争加剧。
• 网络安全：《中华人民共和国网络安全法》将于6月1日正式实施。
• VR/AR与电子竞技：作为消费升级的新兴产业子主题，发展前景广阔。
• 基因测序：华大基因IPO进程提速，无创产前基因检测快速增长。

总结

在2017年第二季度，市场情绪有望维持高位，但需警惕货币政策收紧、地产调控超预期及流动性冲击带来的风险。建议投资者关注政策主题，如雄安新区、混改、PPP和“一带一路”，同时布局低估值、基本面改善、存在政策红利的行业。对于中小创，应优选业绩确定性强、估值相对便宜、市值较大的白马成长股。外部变量如欧洲大选和特朗普政策逆转也可能对市场产生影响，需保持警惕。科技类主题如人工智能、5G、物联网、OLED、无人驾驶等具备投资潜力，值得关注。