20250728-国贸期货-美国关税谈判喜忧参半_国内呈现反内卷交易_20页_4mb

报告摘要

大宗商品市场分析报告总结

2025年二季度，全球经济与国内大宗商品市场呈现清晰分化的特征。以下从主要逻辑与关键数据入手，总结市场现状及展望：

一、外部环境及全球经济展望

美国经济数据
- 就业市场：7月第三周初请失业金人数降至21.7万人（连续第六周下行），续请失业金人数增幅放缓，显示就业市场持续改善。这缓解了此前因关税引发的劳动力市场压力担忧，也预示未来居民工资增长可能维持高位，支撑消费。
- 房地产市场：7月成屋销售总数年化393万套，低于预期400万套，环比跌幅达2.7%，为2023年以来最大月度跌幅，反映高利率环境下购房需求疲软。房价指数也连续下滑。
- 通胀与货币政策：尽管就业数据相对稳健，但成屋销售数据表明通胀压力仍然存在，美联储则在欧洲央行暂停降息的带动下，可能重新权衡降息步伐。同时美国与多国达成贸易协议，对等关税税率下调，利好出口但对全球大宗商品市场可能存在间接影响。
欧元区经济
- PMI数据：7月综合PMI初值升至51，创11个月新高，服务业扩张和制造业趋近荣枯线共同推动。显示经济在缓慢复苏中。
- 货币政策：欧洲央行维持三大关键利率不变，其中存款便利利率降至历史低位2%，这是自去年6月以来的首次暂停降息，市场早有预期。
- 投资信心：欧元区投资信心指数上升，反映经济预期逐步改善。
日本经济
- 尽管日元猛烈贬值，出口有一定支撑，但国内市场受制于能源成本、餐饮成本压力等因素，零售和房价指数仍显颓势，经济恢复存在结构性制约。

二、国内大宗商品走势分析

核心驱动因素：反内卷政策与“内卷交易”

LPR最新动态
7月21日贷款市场报价利率(LPR)保持稳定（1年期3.0%，5年期以上3.5%）。尽管当前货币政策观望为主，但下半年内需提振和房地产企稳背景下，LPR存在下调空间若经济下行压力加大，央行有可能灵活调整利率政策。
“ 内卷交易 ” 表现与预警
农业部推动生猪产业发展，国家能源局加强煤矿核查，表明反内卷政策持续推进。市场呈现“反卷交易”特征：焦煤、多晶硅等品种价格多次涨停，新能源材料、有色金融等工业品也普遍上涨，显示部分品种市场情绪透热。同时政策争议短期或再起。