20250801-东海期货-宏观月度策略报告_美国关税谈判进展顺利_国内_反内卷_如火如荼_20页_957kb

东海月度宏观策略报告：关税进展与“反内卷”影响分析

一、宏观背景与核心观点

1. 海外经济与贸易
   美国与日本、欧盟、印尼等经济体达成贸易协议，关税谈判取得积极进展，降低了全球不确定性。通胀有所回升，但美联储降息预期降至1-2次。美元短期偏弱，全球市场波动性降低。欧美经济增长加快，大宗商品需求改善，能源、有色等国际商品价格短期获支撑。

2. 国内“反内卷”政策落地
   中央财经工作会议强调“反内卷”，推动落后产能退出，国内十大行业稳增长政策和农产品消费刺激措施同步实施。上游商品价格持续上涨，下游消费品价格逐步回暖，通胀预期明显提升。人民币汇率短期稳中有升，但受关税影响制约升值空间。

3. 市场展望
   8月重点关注中美贸易谈判后续进展、国内增量政策实施效果及经济基本面是否支撑市场预期。

二、需求与供给分析

1. 外需方面

• 海外制造业PMI整体放缓，欧美需求回升受高库存拖累，美国房地产市场景气略有回暖但销售偏弱。
• 中国出口超预期回升，贸易顺差创新高，显示外需仍具韧性，但需警惕关税政策调整风险。

2. 内需方面

• 投资端：制造业投资增速回落，基建投入明显放缓，地产投资修复不及预期，房地产施工和竣工表现分化。
• 消费端：社会消费品零售总额增速低于预期，“618”消费活动提前导致6月数据承压，政策性刺激（如家电以旧换新）短期提振消费，但长期效应待观察。

3. 供给方面

• 欧美：工业生产提速，供需错配驱动商品价格反弹。
• 国内：环保限产、供给侧改革叠加“反内卷”，建材、钢材、化工等行业产量及开工率下降，供需格局边际收紧。

三、大类资产与商品配置建议

1. 股市

• 外部风险缓和、政策利好及通胀预期提升推动股市反弹，短期持续看好。

2. 债市

• 通胀回升与政策稳增长预期抑制债券表现，价格高位回调。

3. 汇率

• 美元偏弱、贸易摩擦缓和缓解人民币贬值压力，但短期升值幅度有限。

四、商品策略

五、风险提示

• 中美博弈加剧超预期，国内稳增长政策不及预期，流动性收紧超预期。