20141102-安信证券-基础化工_继续看好新材料和农资电商化下龙头企业的变革性机会_44页_1mb

化工行业投资分析总结（2014年11月2日）

核心内容

2014年11月2日，基础化工行业分析报告指出，化工行业整体处于震荡状态，但部分细分领域如新材料、农药、复合肥、钛白粉、橡胶助剂等仍表现强劲。报告强调了农资电商化趋势的启动，以及MDI、染料、农药等板块的景气度回升。

主要观点

• 成长品种：重点关注估值合理的高成长新材料企业（如康得新、鼎龙股份）、农资综合服务平台（如金正大、史丹利、诺普信、辉丰股份）、低估值且增长确定性强的农药医药中间体（如联化科技、华邦颖泰、雅本化学、永太科技）、细分领域高成长企业（如三聚环保、久联发展、宏大爆破、国瓷材料、西陇化工），以及正在转型的万华化学。
• 周期品种：尽管石油价格下跌对化工周期品造成压力，但染料、乙酰甲胺磷、橡胶助剂等细分产品价格趋势仍向好，建议逢低关注浙江龙盛、阳谷华泰、沙隆达A、华峰超纤等公司。
• 主题投资：建议关注准油股份、沧州明珠、江苏国泰、新宙邦等，其中部分公司受益于能源改革、新能源汽车发展、农资互联网化等趋势。

关键信息

原油走势

• 国际原油价格震荡回升，WTI价格区间在81-82.2美元，布伦特价格区间在85.8-87.2美元。
• 原油价格受中欧经济数据改善、沙特削减出口、美国库存降幅不及预期等因素支撑。

MDI市场

• 万华化学11月聚合MDI挂牌价上调400元/吨，纯MDI价格下调3000元/吨。
• 拜耳、巴斯夫等厂商也跟进上调聚合MDI价格，显示行业景气度有所恢复。

染料市场

• 国内主要还原物生产厂家关停导致还原物价格大涨，分散深蓝产品价格上调2000元/吨。

农药市场

• 全国农药交流会召开，毒死蜱、麦草畏等产品价格坚挺，行业景气度较高。
• 沙隆达A与ADAMA合作持续推进，预计未来业绩增长空间大。

农资电商化

• 农一网上线标志着农资电商化趋势拉开帷幕，建议关注复合肥和农药板块。
• 农资市场具备万亿级空间，未来有望出现1-3家综合平台型企业。

公司重点分析

浙江龙盛

• 周股价14.87元，PE为8倍，属于低估。
• 染料行业格局类似MDI，盈利趋于稳定，建议关注。

沙隆达A

• 三季报显示收入增长13.8%，净利润增长123.5%，EPS为0.72元。
• 与ADAMA合作推进，预计14-16年EPS分别为1.00、1.31和1.62元，维持买入-A评级，目标价20元。

康得新

• 三季报显示收入增长60%，净利润增长50%，EPS为0.74元。
• 公司正在向新材料、新能源汽车、3D三大领域发展，未来有望成为国内轴心，给予买入-A评级，目标价40元。

万华化学

• 三季报显示收入增长15.5%，净利润下滑10%，但经营现金流增长显著。
• MDI价格逐步回升，八角项目将推动公司转型为化工一体化巨头，给予买入-A评级，目标价23.4元。

联化科技

• 三季报显示收入增长20%，净利润增长24.4%，EPS为0.46元。
• 作为农药中间体龙头，未来增长空间大，给予买入-A评级，目标价18元。

华邦颖泰

• 三季报显示收入增长17.9%，净利润增长42.1%，EPS为0.57元。
• 认购Albaugh股权，拓展国际市场，给予买入-A评级，目标价30元。

金正大

• 三季报显示收入增长9%，净利润增长30.6%，EPS为1.16元。
• 复合肥行业处于跑马圈地期，公司有望成为龙头企业，给予买入-A评级，目标价45元。

史丹利

• 三季报显示收入微降0.3%，但净利润增长23.3%，EPS为1.45元。
• 作为复合肥龙头企业，未来转型空间巨大，给予买入-A评级，目标价45元。

鼎龙股份

• 三季报显示收入增长115%，净利润增长101%，EPS为0.22元。
• 彩色聚合碳粉市场占有率高，未来有望同步增长，给予买入-A评级，目标价20元。

三友化工

• 三季报显示收入增长4.1%，净利润增长13.9%，EPS为0.20元。
• 公司具备土地和海域开发潜力，以及参股银隆新能源，给予买入-A评级，目标价9.0元。

联化科技

• 三季报显示收入增长20%，净利润增长24.4%，EPS为0.46元。
• 未来增长确定性强，给予买入-A评级，目标价18元。

永太科技

• 三季报显示收入增长14.3%，净利润增长0.9%，EPS为0.44元。
• CF光刻胶业务有望实现国产替代，给予买入-A评级，目标价20元。

模拟投资组合

基础化工模拟投资组合

• 浙江龙盛：市盈率8倍，最新价14.87元，市值占比15.00%，获利幅度45.93%。
• 沙隆达A：市盈率14倍，最新价13.70元，市值占比10.00%，获利幅度72.76%。
• 康得新：市盈率30倍，最新价32.67元，市值占比28.32%，获利幅度50.28%。
• 华峰氨纶：市盈率13倍，最新价17.83元，市值占比16.00%，获利幅度-5.56%。
• 万华化学：市盈率13倍，最新价17.83元，市值占比16.00%，获利幅度-5.56%。

中小盘成长类和交易型组合

• 鼎龙股份：市盈率41倍，最新价14.18元，市值占比40.04%，获利幅度8.76%。
• 三聚环保：市盈率39倍，最新价27.13元，市值占比22.78%，获利幅度39.87%。
• 宏大爆破：市盈率38倍，最新价31.00元，市值占比9.37%，获利幅度3.36%。
• 联化科技：市盈率21倍，最新价14.78元，市值占比6.56%，获利幅度12.95%。
• 金正大：市盈率25倍，最新价26.80元，市值占比30.68%，获利幅度0.00%。
• 久联发展：市盈率20倍，最新价15.25元，市值占比4.74%，获利幅度-1.15%。
• 国瓷材料：市盈率67倍，最新价37.54元，市值占比10.82%，获利幅度0.23%。

主题投资组合

• 沧州明珠：市盈率28倍，最新价16.77元，市值占比20.00%。
• 江苏国泰：市盈率32倍，最新价18.03元，市值占比20.00%。
• 新宙邦：市盈率47倍，最新价42.93元，市值占比20.00%。
• 准油股份：市盈率56倍，最新价17.80元，市值占比20.00%。
• 三友化工：市盈率20倍，最新价6.47元，市值占比20.00%。

风险提示

• 化工品价格下滑风险
• 产能过剩导致景气度下滑风险

结论

2014年11月，基础化工行业在油价震荡、MDI价格回升、染料、农药、复合肥等细分领域表现较好，农资电商化趋势启动，为行业带来新的增长机会。建议投资者重点关注高成长新材料、农资综合平台、农药医药中间体等板块，以及具备转型潜力的龙头企业如万华化学。同时，关注主题投资机会，如新能源汽车、能源改革等。