20260728-通惠期货-铜日报_地缘缓解但关税尚未落地_铜上方受限高位震荡_7页_1mb

通惠期货·研发产品系列：铜期货市场分析（2026年07月28日）

核心内容概览

本报告聚焦铜期货市场，从价格走势、产业链供需及库存变化等方面展开分析，结合近期市场动态与数据变化，为投资者提供未来一到两周的价格走势判断与市场逻辑解读。

一、铜期货市场数据变动分析

主力合约与基差

• SHFE主力合约：7月27日结算价为105,070元/吨，较前一日小幅上涨380元/吨，涨幅0.36%。
• 现货价格：SMM 1#铜价报105,770元/吨，较期货升水700元/吨，显示现货仍具一定溢价。
• 现货升贴水：升水铜、平水铜、湿法铜的升水均出现不同程度回落，分别报315元/吨、265元/吨和185元/吨，基差走弱。

持仓与成交

• LME铜持仓：截至7月24日，LME铜持仓为247,937手，较前一日增加728手，显示市场持仓量小幅扩大，多空分歧有所加剧。

二、产业链供需及库存变化分析

供给端

• 海外矿山供应扰动：自由港麦克莫兰公司因事故暂停印尼格拉斯伯格矿运营，智利安托法加斯塔矿也因环境调查面临不确定性，短期供给偏紧预期升温。
• 铜精矿招标：某大型矿山计划在9-10月装期招标5万吨铜精矿，其中4万吨为HVC，1万吨为QuebradaBlanca，预计对市场供应形成一定支撑。
• 国内冶炼产能：诺德股份江西铜箔项目一期两大产线已建成达产，总产能突破4万吨，或对远期精炼铜供应形成补充。

需求端

• 终端消费偏弱：SMM数据显示，下游消费疲软是导致社会库存累积的主要原因，整体需求表现乏力。
• 铜箔需求尚可：中一科技上半年净利润大幅增长，主要得益于行业景气度回升及产品结构优化，显示铜箔等高端加工环节需求有所改善。

库存端

• 全球显性库存去化：LME铜库存从28,668吨降至27,024吨，降幅5.73%；SHFE铜库存从276,775吨降至272,975吨，降幅1.37%。
• 国内隐性库存累积：SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周一（7月20日）增加0.53万吨至11.72万吨，表明国内隐性库存有所积累，主要受制于到货增多及下游消费疲软。

三、价格走势判断

未来走势预测

• 价格区间：预计未来一到两周铜期货价格将维持高位震荡，区间大致在104,000元/吨至106,000元/吨之间。
• 走势驱动因素：
  • 供给端：海外主要矿山运营受阻，铜精矿招标临近，市场对原料紧张的担忧加剧。
  • 需求端：国内终端消费疲软，社会库存累积形成压制。
  • 宏观情绪：美国矿业公司寻求多元化融资，LME持仓增加反映市场博弈加剧，整体宏观情绪偏谨慎。

四、关键信息总结

市场动态

• 进口铜废料：2026年6月，我国进口铜废料及碎料21.09万实物吨，其中宁波海关报关量最大，占比63.07%。
• 矿山运营变化：
  • 自由港麦克莫兰公司因湿料涌入暂停印尼格拉斯伯格矿运营。
  • 智利安托法加斯塔矿产公司表示LosPelambres铜矿目前安全，但环境调查仍在进行中。
• 库存变化：
  • LME与SHFE库存总体去化，但SMM社会库存累积，显示国内隐性库存压力上升。

数据图表说明

• 图1-图12：涵盖中国与美国PMI、就业情况、美元指数、LME铜价、利率、TC加工费、持仓情况及库存变化等关键指标，为市场分析提供数据支撑。

五、主要观点

• 短期铜价震荡：供给端扰动与需求端疲软形成多空博弈，铜价短期内缺乏突破性驱动力，预计维持高位震荡。
• 关注矿山动态：自由港与安托法加斯塔矿山的运营状况将直接影响全球铜供给，需持续跟踪其恢复进度。
• 国内库存压力：SMM社会库存的累积表明国内需求尚未完全恢复，需关注后续消费改善情况。
• 宏观环境影响：美元指数与LME铜价呈现一定相关性，美国利率政策对铜价仍有影响，需留意宏观环境变化对市场情绪的扰动。

六、关键信息汇总

七、结语

铜期货市场短期呈现高位震荡格局，供给端扰动与需求端疲软共同作用，导致价格缺乏明确方向。建议投资者关注矿山恢复进度、国内消费改善情况及宏观政策动向，以把握市场波动节奏。