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兴瑞科技（002937）公司研究：业绩高速增长与汽车电子布局

核心观点

公司发布2023年一季度业绩，收入48亿元，同比增长3525%；归母净利润5.18亿元，同比增长5228%，业绩表现强劲。作为国内精密制造龙头，核心业务包括汽车电子与智能终端，在技术优势和海外产能扩张双重驱动下，持续保持高增长预期。

近期财务概况

• 2023Q1业绩：营收48亿元（+3525%），净利润5.18亿元（+5228%）。
• 2022年业绩：营收1767亿元（+4116%），归母净利润219亿元（+9303%），毛利率264%。

业务亮点

1. 汽车电子

• 2022年收入628亿元（+5902%），毛利率280.2%（+209 pct）。
• 新能源汽车业务翻倍增长，集成模块需求驱动精密镶嵌注塑技术应用。
• 客户覆盖松下、博世、汇川等，主机厂降本增效需求推动产品渗透。

2. 智能终端

• 2022年营收783亿元（+466%），毛利率30.09%（+383 pct）。
• 产品线扩展至智能机顶盒、电表等领域，模组化产品提升价值量，智能家居市场回暖推动增长。

成长驱动因素

1. 技术优势：生产工艺、供应链管理与客户合作铸就护城河。
2. 产能扩张：东莞新工厂投产，慈溪基地投资额增至663亿元，越南、印尼海外工厂顺利推进。
3. 行业趋势：新能源汽车高压化、电驱系统集成化催生零部件模块需求，智能家居市场持续放量。

投资建议

• 预计2023–2025年归母净利润分别为287亿元、364亿元、454亿元，PE分别为25倍、20倍、16倍。
• 维持“买入”评级，核心逻辑包括汽车电子、智能终端高增长、技术优势显著及产能布局扎实。

风险提示

1. 海外工厂管理风险。
2. 市场竞争加剧。
3. 汇率波动。