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下游需求传导略显隐忧，去产能和限产再起波澜

核心内容

本报告分析了2021年4月18日黑色产业链的市场行情及政策影响，重点关注钢材、铁矿石、煤焦及铁合金等品种的供需变化与价格走势。整体来看，黑色产业链受“碳中和”政策和环保限产影响，市场趋势呈现震荡调整态势，部分品种如煤焦和铁合金因政策刺激而表现偏强，但下游需求传导不畅，钢材价格调整压力较大。

主要观点

1. 钢材市场

• 价格走势：钢材价格高位震荡调整，区域价差和下游传导不畅，现货和期现套利资源逐步兑现利润。
• 供给与需求：唐山限产导致区域价差变化，但部分企业环保达标后产量有望回升。需求端表现尚可，尤其是建筑钢材贸易成交量高位，但下游企业面临成本压力，利润空间受限。
• 库存情况：社会库存和钢厂库存继续回落，库存消费比下降，钢材库存压力不大。
• 政策影响：山东省发布“三个坚决”行动方案，加快淘汰落后产能，推动粗钢、炼铁、焦化产能置换改造，限产范围扩大，政策不确定性较高。

2. 铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石期现价格短期反弹，但长期面临政策压力。
• 供需情况：进口矿市场小幅上行，钢厂利润高企带动需求。发运受天气影响回落，港口库存累积。
• 库存与开工率：钢厂进口矿库存消费比仍处于高位，高炉开工率略有回升，但整体需求仍受压制。

3. 煤焦市场

• 价格走势：炼焦煤市场稳中偏强，焦炭市场也呈现稳中偏强态势。
• 供需改善：山西焦化产能退出，环保限产导致供需结构改善，焦炭库存下降，支撑现货价格企稳。
• 库存结构：焦煤和焦炭库存下降，市场看多情绪增强，但钢厂补库意愿不强，库存向贸易环节转移。

4. 铁合金市场

• 政策刺激：宁夏地区发布能源双控政策，重点对铁合金行业实施节能改造，短期提振市场情绪。
• 价格表现：硅铁和硅锰期货价格大幅反弹，基差走弱，但现货端仍偏弱。
• 供需分析：硅锰供应端稳步增加，需求端受钢厂招标结束影响略有减弱，硅铁受政策影响更大，短期走势偏强。

5. 动力煤市场

• 价格走势：动力煤价格止跌回升，期货价格大幅上涨，市场情绪乐观。
• 供应与需求：产地煤矿受安全环保检查影响，供应偏紧，港口库存下降，下游终端刚需补库。
• 进口煤情况：进口煤价格因市场看涨情绪而上涨，尤其是低卡煤紧俏，价格涨幅较大。

关键信息

• 政策动向：山东省发布“三个坚决”行动方案，涉及粗钢、炼铁、焦化产能置换，限产范围扩大，政策不确定性高。
• 市场情绪：受政策影响，市场看多情绪增强，尤其是煤焦和铁合金市场。
• 区域影响：唐山限产对钢材价格形成支撑，但其他地区如武安、宁夏等地限产政策逐步落实，影响市场供需。
• 价格传导：钢材向下游传导不畅，镀锌、冷轧和热卷价差持续缩小，显示下游需求疲软。
• 库存变化：多数品种库存下降，表明供需关系改善，但钢材库存消费比仍处于高位，需关注后续需求表现。

策略建议

• 趋势操作：钢材多单止盈或短期偏空操作；铁矿远期空单轻仓持有；煤焦、铁合金短期多单轻仓入场。
• 套利策略：政策不确定性下，钢厂利润暂且观望，或买入跨式利润期权；做多远月钢矿比适当减持；铁矿石9-1正套持有。

重点关注事项

1. 唐山以外地区产量回补及下游需求传导情况。
2. 其他区域的供给政策和“碳中和”政策落地情况。
3. 钢材旺季需求表现及降库速度。

附录信息

• 分析师团队：
  • 裴红彬（团队负责人）
  • 张林动（煤分析师）
  • 马凤胜（煤焦分析师）
• 联系方式：
  • 电话：0531-81678995 / 81678678
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