20211102-宝城期货-下游需求存隐忧_钢价承压运行_11页_1mb

研究创造价值

涂伟华

报告日期：2021年11月02日

核心内容总结

一、钢价承压运行，市场情绪受挫

• 煤炭政策影响：煤炭严控政策引发市场恐慌，导致动力煤期价急速下跌，跌幅达53.7%，带动黑色金属与煤化工相关期货品种集体下行。
• 钢材价格下跌：螺纹钢和热轧卷板主力合约价格在10个交易日内下跌近1000元，创下6月以来新低。
• 期现价差扩大：螺纹钢和热轧卷板期价相较现货价格分别贴水16.69%和9.29%，表明市场对基本面预期转变。
• 供需格局变化：尽管限产政策支撑供应端，但需求端疲弱，叠加房地产税利空，钢价承压运行。

二、库存去化放缓，钢市基本面转弱

• 库存降幅收窄：10月钢材库存下降76.72万吨，周均降幅为47.07万吨，低于去年同期水平。
• 螺纹钢库存：截至10月29日，螺纹钢库存为818.51万吨，同比下降16.61%，厂库与社库均处于低位。
• 热卷库存：热卷库存为341.39万吨，同比下降42.07万吨，社库降幅为7.65%，厂库略有回升。
• 库存与需求关系：库存虽在去化，但需求疲弱，若库存降幅不及预期，可能加剧市场对供需格局的担忧。

三、低供应格局延续，利好效应减弱

• 粗钢产量收缩：9月全国粗钢产量7375万吨，环比和同比分别下降8.45%和21.20%，日均产量创近三年新低。
• 螺纹钢供应：螺纹钢周产量290.56万吨，同比降幅达20.06%，供应端支撑减弱。
• 热卷供应：热卷周产量降至292.75万吨，同比下降8.75%，产量收缩持续。
• 成本支撑显现：钢价跌破高炉生产成本，期价贴水幅度扩大，成本支撑效应开始显现。

四、需求担忧再现，钢价易承压运行

4.1 高频需求指标转弱

• 钢材表需下降：10月钢材周度表需为929万吨，环比下降65.65万吨，同比降幅达21.3%。
• 螺纹钢需求疲弱：螺纹钢周度表需303.81万吨，环比下降136.57万吨，同比降幅达31.01%。
• 热卷需求表现：热卷周度表需295.63万吨，同比下降12.3%，但下游行业逐步复苏，需求改善预期增强。
• 出口隐忧：出口需求存在不确定性，但国内供应未现短缺，冲击效应有限。

4.2 需求隐忧未缓解

• 宏观经济下行：9月经济数据延续下滑，工业、投资、房地产表现疲软，经济下行压力仍存。
• 地产链继续降温：房地产销售同比下降13.2%，房企融资趋紧，销售与竣工数据均处于低位，地产用钢需求隐忧未缓解。
• 房地产税利空：房地产税政策再度引发市场担忧，进一步压制需求预期。

4.3 基建需求边际改善

• 专项债发行提速：9月专项债发行达5231亿元，1-9月累计发行2.366万亿元，完成全年目标65%。
• 基建投资回暖：专项债发行提速有望带动基建项目加速，带来钢材需求增量。

后市展望

• 短期钢价承压：煤炭政策风险尚未完全释放，钢材供需格局转弱，钢价继续偏弱运行。
• 操作建议：在煤炭风险未释放及需求走弱预期未证伪前，建议维持偏空思路。
• 价格支撑增强：期价已跌破高炉生产成本，下行存在阻力，未来价格运行将依赖成本支撑与需求变化的博弈。

关键信息汇总

• 煤炭政策：严控政策引发煤价暴跌，带动钢材价格下行，市场恐慌情绪蔓延。
• 供应端：限产政策执行严格，粗钢产量显著收缩，但全年平控目标完成难度不大，限产边际放松预期开启。
• 需求端：高频需求指标转弱，地产用钢需求隐忧未缓解，基建需求边际改善，但整体仍偏弱。
• 库存变化：钢材库存去化放缓，降幅低于去年同期，库存水平仍处于高位，对钢价形成压力。
• 成本支撑：期价跌破高炉生产成本，成本支撑效应显现，价格下行受限。

分析师声明

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