20220522-安信证券-京东集团-SW-09618.HK-零售主业彰显韧性_新业务强化战略聚焦_7页_502kb

京东2022年第一季度业绩总结

核心内容

2022年第一季度，京东公布财报，整体表现显示出较强的韧性。公司收入同比增长18.0%至2,397亿元，略高于市场预期。其中，在线直营收入同比增长16.6%至2,044亿元，占比达85%；服务及其他收入同比增长26.3%至352亿元，占比15%。调整后净利润达40亿元，调整后净利润率1.7%，远超市场预期，主要得益于收入增长及成本费用的有效控制。

主要观点

零售主业表现稳定

• 京东零售收入同比增长17.1%至2,175亿元，经营利润率达3.6%。
• 在疫情期间，百货类收入同比增长20.7%，占自营收入比重同比上升1.4个百分点至42.1%，反映出消费者偏好向非必需品转移。
• 商超和健康品类增长更为健康，而带电品类收入增速放缓至13.8%，主要受iPhone供应链短缺及用户换机周期延长影响。

新业务推进战略聚焦

• 京东物流收入同比增长22.0%至274亿元，其中外单收入同比增长30.4%，占比提升至58.4%。
• 物流业务整体经营亏损率收窄至-2.4%，相比去年同期的-6.6%明显改善。
• 京东物流在六大行业（快速消费品、家电家具、服装、3C、汽车和生鲜）深化布局，截至3月底运营约1,400个仓库，仓储面积超过2,500万平方米，并开通了两条洲际航线，进一步加强海外仓储和干线网络布局。

新业务增长稳健

• 新业务收入同比增长11.7%至58亿元，经营亏损环比收窄8.4亿元。
• 京喜拼拼进一步优化投放策略，以提升经营效率。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A评级，12个月美股和港股SOTP目标价分别为76美元和298港币。
• 在国内消费疲软和宏观逆风背景下，京东零售仍表现优于行业，新业务也保持利润稳定性。

未来展望

• 预计2022年和2023年收入增速分别为13%和19%，调整后净利润率分别为1.8%和2.5%。
• 2022年4月国家实物商品网上零售额同比减少5.2%，预计疫情将对Q2增长造成一定扰动，但618活动可能提供支撑。

风险提示

• 品类扩张及物流技术投入可能拉低整体利润率。
• 全球供应链持续紧张。
• 中概股退市风险。

业绩数据概览

收入与利润

• 总收入：2022年第一季度为239,655百万元，同比增长18.0%。
• 调整后净利润：40亿元，调整后净利润率1.7%。
• Non-GAAP经营利润：4,652百万元，经营利润率1.9%。

盈利与估值

• 非通用会计准则市盈率：2022年为29.2倍，预计2023年降至18.3倍。
• 市净率：2022年为2.7倍，预计2023年将达3.3倍。
• 调整后可持续经营活动净利率：2022年为1.8%，预计2023年将升至2.5%。

财务数据概览

现金流量

• 经营活动产生的现金流：2022年第一季度为5,983百万元。
• 投资活动产生的现金流：-23,222百万元。
• 融资活动产生的现金流：1,877百万元。
• 现金及现金等价物净增加：-15,362百万元。

资产负债表

• 资产总额：2022年第一季度为495,354百万元。
• 流动负债：258,902百万元。
• 非流动负债：34,093百万元。
• 权益：202,358百万元。

公司评级

• 投资评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先S&P500/恒生指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于S&P500/恒生指数波动）。

联系信息

• 分析师：孙延、周蓓蓓
• 联系方式：sunyan1@essence.com.cn、zhoubb@essence.com.cn
• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，未经允许不得翻版、复制、发表、转发或引用。本公司不对因使用本报告内容而引起的任何损失负责。