> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东集团-SW（09618.HK）2026Q2财报总结 ## 核心内容 京东集团在2026年第二季度实现营业收入3460亿元，同比增长-3%。主要受带电品类国补高基数及上游元器件涨价影响，但整体业务表现显示出了较强的韧性。 ### 收入端分析 - **京东零售收入**：2950亿元，同比增长-5%。其中： - 带电品类短期承压，但6月销售已开始回升。 - 日用百货保持健康增长，商超品类收入接近双位数增长。 - 3P销售增速连续三个季度快于自营。 - 平台及营销收入同比增长+8%，广告业务增长空间较大。 - **京东物流收入**：681亿元，同比增长+24%。主要受益于即时配送服务增量，non-GAAP经营利润23亿元，同比增长+16%，OPM为3.5%。预计随着外卖履约体系与物流协同加强，即时配送效率和规模效应将进一步提升。 - **新业务收入**：73亿元，经营亏损99亿元，同比收窄33%。其中京东外卖亏损同比收窄超过50%，单均亏损约4.5元，订单规模健康增长。外卖业务与零售及物流形成协同，推动用户活跃度和消费频次提升。 ## 利润端分析 - **non-GAAP净利润**：89亿元，同比增长+21%，non-GAAP净利率2.6%，同比提升0.5个百分点。 - **京东零售non-GAAP经营利润**：135亿元，OPM为4.6%，同比提升0.07个百分点，创大促季度历史新高。 - **京东零售毛利率**：18.5%，同比增长+1.3个百分点，连续第17个季度提升，主要得益于供应链规模效应、收入结构优化及营销效率提升。 - **集团毛利率**：17.1%，同比增长+1.2个百分点，经营费用同比下降4%，费用率同比减少0.3个百分点。 ## 预测与估值 - **2026-2028年收入预测**：13585/14539/15364亿元，调整幅度为-2.5%/-2.5%/-2.5%。 - **2026-2028年经调净利润预测**：305/427/467亿元，调整幅度为+5.7%/+4.0%/+4.1%。 - **2026年经调整PE约为10x，维持“优于大市”评级。** - **财务指标预测**： - 每股收益（经调整）：10.82/15.15/16.56元。 - ROE：12%/15%/15%。 - EBIT Margin：1%/1%/2%。 - EV/EBITDA：29/17/15倍。 ## 关键财务数据 | 财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,158,819 | 1,309,085 | 1,358,475 | 1,453,929 | 1,536,367 | | 经调净利润（百万元） | 47,827 | 27,032 | 30,488.996 | 42,710.778 | 46,664.957 | | 毛利率 | 16% | 16% | 17% | 17% | 17% | | EBIT Margin | 3% | 0% | 1% | 1% | 2% | | ROE | 20% | 12% | 12% | 15% | 15% | | P/E | 6.1 | 10.7 | 9.5 | 6.8 | 6.2 | | P/B | 1.2 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | | EV/EBITDA | 11 | 40 | 29 | 17 | 15 | ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级，主要基于零售业务的韧性及利润持续改善，外卖业务亏损收窄，集团整体盈利能力有望进一步增强。 - 预计下半年集团利润仍将继续改善，零售业务增速回升，物流及平台业务协同效应增强。 ## 风险提示 - 新业务投入过大风险。 - 电商行业竞争格局恶化的风险。 ## 总结 京东集团2026Q2财报显示，尽管面临带电品类国补高基数及上游成本上涨的压力，公司整体收入和利润仍表现出改善趋势。零售业务保持稳定增长，物流业务受益于即时配送服务扩张，外卖业务亏损持续收窄，与零售及物流形成协同效应。随着国补影响逐步消化、供应链优化及广告转化效率提升，公司盈利能力和业务增长潜力值得期待。